【行业研究报告】-策略观点：市场窄幅震荡，高股息分歧初现

⚫投资要点
3月26日A股整体窄幅震荡，上证指数、深成指和创业板指分别
3月26日A股整体窄幅震荡，上证指数、深成指和创业板指分别
上涨0.17%、0.28%和0.44%；北向资金净流入47.25亿元。板块方面
锂电、储能等新能源板块强势大涨，小米汽车也带动汽车零部件等板
块走强，地产链继续强势，AI等科技板块则延续调整。申万一级行业
中电力设备、银行、房地产等行业涨幅居前，传媒、计算机、煤炭等
行业领跌。
A股行业层面延续快速轮动。以锂电为首的新能源板块表现强势。
消息面上，宁德时代董事长表示公司与特斯拉在合作开发充电速度更
快的电池；智己L6将推出首个量产上车的超快充固态电池，实现超
1000公里续航。高股息行业中出现了一定分歧，银行领涨而煤炭出现
明显回调。煤炭下跌或是受到了现货动力煤价格下跌的影响，目前秦
港5500动力煤平仓价报835元/吨。加之中国神华2023业绩负增导
致股利派发减少，昨天市场大跌煤炭避险属性发挥作用而今天延迟反
应。因为煤炭在底层的永续现金流逻辑是相对薄弱的，当前煤价降且
分红减少对于煤炭作为红利股的定价基础有所动摇，并且今年以来涨
幅较大，投资者对煤炭的分歧可能会进一步加大。
指数方面，1-2月经济数据起到了一定的提振作用，做多A股的
长期增量逻辑得到了一定证实，因此我们判断A股相比向下磨底当下
更倾向于在上磨顶，即使交易指标出现钝化也不必过分担心。
配置方面，建议供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从
红利资产向质量资产做切换；②供给能力追赶需求的国产算力产业
链；③供给出清视角下的伏击战，如光伏和生猪养殖。这是由于人口
总量、城镇化进程和居民杠杆率使需求端转向存量环境，虽然新能源
转型、产业升级和设备更新等需求增量叙事仍然成立，但是供给过剩
将是无法回避的掣肘。
⚫风险提示：
经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环
境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
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