【行业研究报告】金宏气体-金宏气体点评报告：多业务推进迈入发展快车道，产品结构优化助力盈利提升

点评：
电子特气和电子大宗齐发力，公司23年营收实现稳步增长
受益于公司对光伏和集成电路客户开拓，以及部分电子大宗载气项目投产，公司2023年
整体营收稳步增长。分产品看，公司特种气体营收为10.90亿元（占比44.90%），同比增
整体营收稳步增长。分产品看，公司特种气体营收为10.90亿元（占比44.90%），同比增
长46.50%；大宗气体营收为8.51亿元（占比35.09%），同比增长7.50%，现场制气及租金
营收为2.00亿元（占比8.23%），同比增长43.81%。分行业看，不同板块出现分化，其中
半导体、环保新能源、医疗及食品行业营收分别为7.43、1.66和1.95亿元，同比增长
58.41%、54.49%和49.90%，高端装备制造和新材料行业营收分别为2.28和2.99亿元，同
比下滑10.61%和15.21%。
产品结构优化助力盈利能力提升，稳健现金流和现金分红彰显经营质量
公司全年整体毛利率为37.73%，同比增长1.76pct，其中特种气体、大宗气体、现场制气
及租金的毛利率分别为40.36%、34.20%和59.84%。随着主营产品结构持续优化及公司运
营管理效能提升（期间费用率降低1.27pcts至21.79%），公司23年净利率为13.52%，提
升1.29pcts。公司23年实现归母净利润3.15亿元，增速为37.48%，显著高于营收增长。
此外，公司持续强化库存和应收账款管理，经营性现金净流量/净利润多年保持1以上。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），现金分红占归母净利润的
53.32%，稳健现金流支撑较高现金分红，彰显公司经营持续高质量发展。
纵横发展战略夯实成长根基，多业务协同迈入发展快车道
1）公司持续有计划地通过新建及并购等方式横向拓展业务和跨区域发展。一方面，公司
先后收购长沙曼德、上海振志等多家气体公司，强化公司华中、华东等区域业务布局；另
一方面，公司通过新建空分项目、二氧化碳回收项目、氢气项目等完善区域布局。2）公
司持续纵向创新，加大研发投入开拓产品品类和应用场景。一方面，公司以国产替代为契
机，聚焦特种气体研发，持续为国内集成电路电子材料自主可控等方面做出贡献，多款产
品正在产业化过程。另一方面，公司不断开拓产品的新应用场景，公司电子大宗载气业务
快速推进，以及持续探索以服务车用氢能源为基础的氢能源产业链中制氢、储氢、运氢相
关商业模式等。
盈利预测与估值
公司是国内综合性的气体供应商，随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗等多个业务持
续突破，我们预计24-26年归母净利润为4.16、5.18和6.74亿元，同比增速分别为
31.98%、24.65%和30.12%，对应当前股价PE分别为23、18和14倍，考虑到公司未来成
风险提示
原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、产能不及预期风险。
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