【行业研究报告】海底捞-海底捞2023年全年业绩点评：超预期分红，品牌势能仍“热辣滚烫”

超预期分红，品牌势能仍“热辣滚烫”
——海底捞2023年全年业绩点评
投资要点
2023全年实现归母净利润44.99亿元，据公司公告拟分红40.50亿元，超预期。
2023全年看，公司实现收入414.53亿元（yoy+34%），实现归母净利润44.99亿
元（yoy+227%），归母净利润高于此前业绩预告基数近1亿元。单23H2看，
元（yoy+227%），归母净利润高于此前业绩预告基数近1亿元。单23H2看，
2023H2实现收入225.67亿元（yoy+42%），实现归母净利润22.41亿元
（yoy+72%），其中包含净汇兑损失1.07亿元。公司公告合计派息40.50亿元，分
红率超90%，超预期。2023年公司派末期现金股息0.748元/股，对应分红率超
90%，为上市以来最高，超预期。
“精神消费”属性迎合当下消费趋势，“创新破万卷”品牌热度持续
海底捞是我国国内为数不多老少咸宜、家喻户晓、具“精神消费”属性的餐饮品
牌，其“小欢聚”的品牌定位，刚好贴合了当下年轻人对“情绪价值”的需
求。2023年以来，以90后00后为主的主力消费军不再满足于纯粹的物质性消
费，更偏爱于能够提供额外情绪价值的“精神式消费”。2023年以来，海底捞夜
市摆摊、演唱会“捞人”、“科目三”舞蹈、冰封玫瑰等话题热度持续走高，正是
海底捞立足“小欢聚”品牌定位，以“创新破万卷”的事实例证。今年以来，创
新延续。3月20日海底捞举办30周年火锅音乐节，直播观看人数超400万，带
动当日门店翻台率提升近20%。
翻台率上升势能足，加盟打开开店长期想象空间
品牌势能强劲，翻台率持续向上。2023年全年公司实现翻台率3.8，显著高于
2023H1的3.3水平；2024年春节假期（初一至初六）海底捞累计接待顾客超950
万人次，同比增长30%，翻台率继续强势。我们预计，在23H1低基数效应下，
24H1海底捞翻台率同比有望大幅提升，24H2有望持平或继续小幅提升。
伴随翻台率维持高位，开店空间仍广阔。以翻台率为例的门店经营数据是重要的
开店前瞻指标，我们预计公司实际的开店节奏会随门店经营情况乐观而乐观，我
们预计，2024年公司有望维持至少个位数增速的新开店节奏。餐饮行业经历近
10年的供应链改革，整体业态已发生了根本性变革，时至今日，绝味鸭脖/肯德
基/瑞幸咖啡门店均突破10000家，诸如此类兼具强供应链、强管理能力的企业，
其开店天花板正不断突破此前市场认知。公司目前门店总数不到1400家，长期
视角下，结合公司已放开加盟模式，长期开店空间仍广阔。
2023年盈利能力抬升明显，长期维度盈利能力仍有上升空间
分23H1和23H2上下半年维度看，公司扣除汇兑影响后的净利率水平相当。扣
除汇兑后，23H1/23H2分别实现扣除汇兑后的净利率10.9%/10.4%，均超过
10%，分上下半年维度看盈利能力稳定。2023全年净利率高于2019年2pcts，伴
随管理红利释放，公司的盈利能力已实现跃升。同比2019年视角，净利率的跃
升主要得益于毛利率的提升、租金成本占比的下降及折旧摊销费用率的下降。其
中，展望2024年，折旧摊销费用率有望进一步优化。根据公司会计折旧规则，
其机器、家具装置、租赁物业装修等绝大多数项目按5年期折旧，而多数海底捞
门店的正常开业周期一般能超过5年，也即许多门店经营第6年起即可进入折旧
空窗期。对于2023年而言，2018年新开的近200家门店陆续进入折旧空窗期；
对于2024年，2019年新开的近300家门店也将陆续进入。
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