【行业研究报告】阜博集团-收入全面增长，产品技术升级，AI服务能力增强

阜博集团（03738.HK）
收入全面增长，产品技术升级，AI服务能力增强
业绩概览：2023年公司实现营收20.0亿港元，YoY+38.7%。分业务看，2023年公
业绩概览：2023年公司实现营收20.0亿港元，YoY+38.7%。分业务看，2023年公
司订阅业务收入8.7亿港元，YoY+58.2%，占总营收比重43.4%；增值业务收入
11.3亿港元，YoY+26.7%，占总营收比重56.6%。2023年公司经调整EBITDA3.2
亿港元，YoY+6.6%，经调整EBITDA率达16.0%；公司2023年净利润为-21万
港元，主要由于公司为拓展业务，扩大销售及研发支出所致。
订阅业务技术升级，增值业务积极创新。1）订阅服务：服务技术升级+服务领域延
展。2023年，公司进行了多项技术服务升级与产品开发。公司的智能化数据服务工
具可对侵权网站进行更细颗粒度的风险等级评估，更高频地辅助客户决策并提供相
应解决方案。同时公司将服务能力向更广泛的版权领域延伸，2023年公司拓展了商
标、文学作品、商业图片等领域的新客户，并为顶级国际赛事提供了知识产权服务，
还开拓特许商品保护、赞助商隐性营销等其他商业化监测领域；2）增值服务：合约
升级+积极创新。公司保持与大型内容方的合约升级的趋势，实现了对头部内容的更
大规模覆盖，对大客户的内容管理渗透率提升。同时，针对客户对Web3等数字资
产领域的关注提升，公司利用自身研发能力，为企业平台打造面向行业级的版权保
护与交易基础设施，提供高质量的创新业务支持。
国内收入增势延续，北美市场表现稳健。分地区看，1）国内业务：2023年国内业
务收入10.0亿港元，YoY+42.9%，占总收入50.1%，同比提升1.7pct。公司加速
推进版权保护和变现业务模式在中国落地。2023年，公司助力国内大型内容方推进
国际内容变现。同时公司借助API模式扩大对中小创作者的覆盖，协助构建了新型
IP文学交易平台。另一方面，公司积极参与数据要素管理平台建设，将确权技术应
用于中国视频行业数字化治理；2）海外业务：2023年北美地区收入9.8亿港元，
YoY+32.4%，占总收入49.1%，同比降低2.2pct。2023年公司北美客户数量及公
司管理的社交媒体活跃资产数量持续增长。同时，公司增强了在社交平台上对直播
内容侵权监测的能力，加强对国际大型品牌类客户内容管理的覆盖，并持续获得音
乐版权领域订单。
把握AI机遇，推进版权内容新业态服务落地。面对AI引发的行业变革，公司具备
前瞻的技术储备和布局，位于美国佛罗里达的研运中心已投入运营。研运中心将巩
固公司的技术优势，精进公司在AIGC时代的基础设施提供能力。此外，公司正探索
面向中小型内容方的版权服务方案，推进AIGC与Web3服务能力的融合，以打开
全新增长空间。
盈利预测：公司持续升级产品与技术，多角度扩展服务领域，积极把握AIGC引发
的行业新机遇。根据2023年度业绩表现，我们适当调整公司业绩预测，预计阜博集
团2024-2026年分别实现营收25.10/33.80/41.90亿港元，对应PS1.6/1.2/0.9x，
风险提示：国内业务增长不及预期，市场竞争加剧。
财务指标