【行业研究报告】中国石油-2023年年报点评：业绩实现新高，天然气板块盈利能力值得期待

投资要点
◼事件：公司发布2023年年度报告：实现营业收入30110亿元（同比-7%），
归母净利润1611亿元（同比+8.3%）。其中2023Q4，实现营业收入7289亿
元（同比-7%，环比-9%），归母净利润295亿元（同比+1%，环比-36%），
扣非归母净利润526亿元（同比+27%，环比+11%）。2023年，公司新增缴
纳矿业权出让收益237亿元。2023年，因油气价格波动、国内外经营环境
变化及部分老油田稳产难度加大等原因，计提减值准备合计290亿元，主
要为油气资产、固定资产等长期资产减值准备225亿元、存货跌价准备64
亿元。刨除一次性影响，公司经营情况优异。
◼天然气销售盈利能力显著提高：2023年，公司营业利润2530亿元，较
上年同期增加105亿元。其中，油气和新能源、炼油化工和新材料、销
售、天然气销售、总部及其他的营业利润分别为1487/369/240/430/4亿
售、天然气销售、总部及其他的营业利润分别为1487/369/240/430/4亿
元，同比-171/-36/+96/+301/-85亿元。公司优化进口气资源池，合理安
排天然气进口节奏，有效控制进口气成本；持续优化资源配置，加大高
端高效市场和终端市场开发力度。
◼油气产量稳步增长：1）2023年，公司油气产量1759百万桶油当量（同
比+4.4%）。其中，原油产量937百万桶（同比+3.4%），天然气产量1396
亿立方米（同比+5.5%）。2）2024年，公司计划油气产量1766百万桶油
当量（同比+0.4%），其中原油产量909百万桶（同比-3%），天然气产量
1455亿立方米（同比+4.3%）。
◼资产负债表优异：1）2023年，公司货币资金2699亿元，较上年同期增
加448亿元，现金储备较为充足。2）2023年，公司资产负债率40.8%
（同比-1.8pct）。
◼资本开支力度放缓：1）2023年，公司资本开支2753亿元，同比+10亿元
（+0.4%）。其中，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、
总部及其他的资本开支分别2484/164/47/41/19亿元，同比+268/-254/-4/-9/+9
亿元。2）2024年，公司计划资本支出2580亿元，同比-173亿元（-6%）。
其中，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他
的资本开支分别2130/290/70/60/30亿元，同比-354/+126/+23/+20/+11亿元。
◼公司注重股东回报：2023年，公司分红总金额805亿元（中期、末期分
别派息0.21、0.23人民币/股），分红比例50%。按2024年3月26日收
盘价，中石油A股股息率为4.8%；中石油H股股息率为7.5%，按20%
扣税，税后股息率为6.0%。
◼盈利预测与投资评级：根据公司油气产量情况，以及公司受益于天然气顺
价政策，我们调整2024-2025年归母净利润分别1837、1902亿元（此前为
1772、1851亿元），新增2026年归母净利润1947亿元。按2024年3月26
日收盘价，对应A股PE分别9.2、8.9、8.7倍，对应A股PB分别1.1、
◼风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期
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