【行业研究报告】福瑞达-23年化妆品营收yoy+ 22.2%，地产剥离实现公司转型，看好公司未来稳步发展

事件：公司发布2023年报，全年营收45.79亿元，yoy-64.65%，主要系房
地产业务剥离；归母净利3.03亿元，yoy+567.44%，业绩端高于预告上限；
化妆品+医药等业务实现2.31亿元利润，同增12.9%，利润率或在9%左右；
房地产业务及资产剥离影响归属于上市公司股东的净利润7397.09万元，
扣非归母净利1.39亿元，yoy+137.40%；23Q4营收11.84亿元，yoy-73.22%，
主要系地产剥离影响；归母净利0.65亿元。
■收入端，分业务看，①化妆品23年营收24.16亿元，yoy+22.17%，23Q4
营收7.6亿，yoy+41.1%。2023年颐莲营收8.57亿元，同增20.35%，瑷尔
营收7.6亿，yoy+41.1%。2023年颐莲营收8.57亿元，同增20.35%，瑷尔
略由“4+N”升级为“5+N”，优化产品结构，助力销售增长；②医药营收
5.20亿元，同增1.61%，完成18款新品上市，搭建药品CDMO平台，引
进合作项目8项。③原料及衍生产品、添加剂业务营收3.51亿元，同增
23.16%；口服美容产品销售起量，同增3倍。
■成本端，分业务看，23化妆品毛利率62.13%，yoy+1.16pct，主要系高
毛利率爆款产品销售增加及各环节协同下成本控制提升；原料及衍生产品、
添加剂毛利率32.31%，yoy-1.76pct，主要系竞争加剧，价格承受下行压力；
医药板块毛利率53.39%，yoy+0.39pct。
投资建议：长期来看，以业务转型为契机，公司“1234”创新战略呈现出
可持续性发展韧劲：①化妆品“5+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒，夯
实核心热销单品&优化渠道布局；②医美：推出新品牌珂谧，将专注轻医
美围术期，创造第二生长曲线；③医药&原料：医药整合资源打造专科领
域组合包，持续拓展销售渠道；原料推进国内外原料药注册项目，同时积
极开发新原料&加强原料协同。看好公司在持续聚焦和发展下迈向大健康
产业综合运营商领先者！预计24-26年归母净利润3.7/4.7/5.5亿元，对应
风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、
行业政策风险
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)12,951.444,578.754,603.935,349.776,425.07
增长率(%)4.76(64.65)0.5516.2020.10
EBITDA(百万元)1,490.45788.77918.981,082.111,167.55
归属母公司净利润(百万元)45.46303.39371.50468.08551.06
增长率(%)(87.44)567.4422.4526.0017.73
EPS(元/股)0.040.300.370.460.54
市盈率(P/E)206.2030.8925.2320.0217.01
市净率(P/B)2.522.331.941.861.67