【行业研究报告】信立泰-高血压产品布局完善，仿制药负面影响削弱

事件：2023年信立泰实现营业收入33.65亿元，同比下降3.35%；实现归母
净利润5.80亿人民币，同比下滑8.95%。其中，泰嘉续标后单价下降，此外受
到天津、福建等地区续标未中标的影响，收入、利润贡献下降。
高血压产品布局完善：2023年信立坦实现销售额约10亿元，2023年通过
谈判续约国家医保目录。公司以阿利沙坦酯为基础，布局了1类新药S086（高
谈判续约国家医保目录。公司以阿利沙坦酯为基础，布局了1类新药S086（高
血压、慢性心衰适应症）、首个国产ARB/CCB类2类复方制剂SAL0107、ARB/
利尿类2类复方制剂SAL0108等，预计这些产品上市后将有针对性地覆盖不
同细分市场，满足更多未被满足的临床需求。
新产品逐渐贡献增量收入：恩那罗于2023年6月获批上市，12月纳入医
保目录，预计将为更多肾性贫血患者带来全新的用药选择。特立帕肽注射液上
市后，积极开拓医院周边产品，目前已替代粉针成为主要销售剂型。在器械方
面，腔静脉滤器系统获批上市并已经开始销售，公司介入领域的器械产品线进
一步丰富。
重点项目取得阶段性成果：目前公司多款产品处于NDA或III期临床阶段。
SAL0107、SAL067（苯甲酸福格列汀）、S086（高血压适应症）、SAL0108均
已申报NDA，正在CDE审核中。SAL056（长效特立帕肽）完成III期临床试
验并已锁库，S086（慢性心衰适应症）正在III期临床试验的患者入组阶段。
投资建议：仿制药影响逐步减弱，新产品逐步贡献增量收入。我们预计公司
2024-2026年实现营业收入39.37/47.25/57.64亿元，归母净利润6.25/7.26/8.68
风险提示：新产品销售不及预期；临床进展不及预期；政策变化带来的价格
下降影响
盈利预测：
2022A2023A2024E2025E
2026E
营业收入(百万元)