【行业研究报告】中集车辆-2023年报点评：23年利润大幅提升，第三次创业新征程高歌猛进

【投资要点】
23年业绩稳定增长，公司有望积极把握国内外替换及增量需求。2023
年全年公司实现营收250.87亿元，同比+6.21%，归母净利润24.56
亿元，同比+119.66%，扣非归母净利润15.53亿元，同比+69.68%。
从销量看，公司2023年实现全球销量13.9万辆，同比-8.46%，主要
系全球供应链紧张改善及欧美半挂车需求放缓等因素影响。其中专用
车上装实现增长，销量达到1.7万辆，同比+9.57%。展望未来，国内
半挂车和专用车朝着规范化、新能源化和智能化发展，替换需求有望
在“以旧换新”政策促进下逐步释放；海外新兴市场有望在“一带一
路”倡议下催生物流运输需求，进而带动半挂车市场增长，公司有望
抓住窗口期，实现业绩的持续增长。
积极推进组织优化，盈利能有望持续向好。公司全年毛利率18.96%，
同比+5.68pct，净利率9.76%，同比+5.05。其中Q4毛利率19.52%，
同比/环比+1.90/+3.53pct，净利率3.21%，同比/环比
-3.00/-4.01pct。Q4净利率下降主要系资产清理减值计提及优化组织
-3.00/-4.01pct。Q4净利率下降主要系资产清理减值计提及优化组织
产生额外费用所致，全年盈利能力提升主要受益于产品结构优化、高
毛利产品销售占比提升、销售模式创新、灯塔制造网络提升规模效应。
未来，随着公司持续改善经营质量与推进组织优化，公司盈利能力有
望继续向好。
全面开启第三次创业，推进头挂一体的高质量发展。公司开启第三次
创业，分为三个阶段：第一阶段是“星链计划”（2023—2025年），全
面推动星链式高端制造体系的落地，实现内循环和“一带一路”市场
的半挂车业务跃升，营业收入和生产效率实现高增长；第二阶段是新
能源头挂列车试水阶段（2025—2027年），强冠业务集团进入高质量
发展阶段，新能源头挂一体列车形成增量业务；第三阶段是外循环业
务进入高质量发展阶段（2028—2030年），新能源头挂一体列车进入
外循环，外循环业务实现跃升。当前公司借助“星链计划”，积极整
合国内7家半挂车工厂的生产、流通、分配和消费资源，对国内半挂
车业务带来端到端的商业模式变化。星链灯塔先锋集团对组织、品牌、
产品与销售渠道进行了全面升级，打造“好头牵好挂”的“头挂一体”
销售模式，全面提升运营效率，推进头挂一体的高质量发展。
-20.76%
-7.59%
5.57%
18.74%
31.91%
45.07%
3/275/277/279/2711/271/27
中集车辆沪深300
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