【行业研究报告】瑞丰新材-毛利率稳中有升，复合剂认证持续突破

其他化学制品Ⅲ毛利率稳中有升，复合剂认证持续突破20242024年3月27日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年3月26日收盘价（元）：36.59年内最高/最低（元）：118.00/36.00流通A股/总股本（亿）：2.02/2.88流通A股市值（亿）：73.87总市值（亿）：105.46基础数据：2023年12月31日基本每股收益：2.63摊薄每股收益：2.63每股净资产(元)：10.94净资产收益率：19.31资料来源：最闻李旋坤S0760523110004程俊杰chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布2023年年度报告，23年公司实现收入28.16亿元，同比-7.57%，实现归母净利润6.06亿元，同比+3.12%，实现扣非后归母净利5.69亿元，同比+3.3%。其中23Q4实现收入6.63亿元，环比-18.55%，实现归母净利为1.56亿元，环比-22.39%，实现扣非后归母净利为1.43亿元，环比-26.67%。事件点评归母净利润同比增长3.12%，原材料拓展有效降本。逆全球化趋势兴起叠加地缘政治冲突，对全球润滑油添加剂供应链带来挑战，23年下游客户基于供应链安全稳定供应风险，加大采购量，导致多为去库存状态，公司收入略有下滑，归母净利润较上年同期增长3.12%。产销方面，23年润滑油添加剂销量13.64万吨，同比-4.65%，产量13.35万吨，同比-11.58%；无碳纸显色剂销量0.47万吨，同比-16.93%，产量0.49万吨，同比-5.22%，无碳纸显色剂产品销售规模下降。润滑油添加剂毛利率35.22%，同比提升4.5pct；无碳纸显色剂毛利率32.42%，同比提升8.52pct，综合毛利率35%，同比提升4.87pct。公司在核心原材料自产化上不断拓展，通过自主研发的离子交换法生产工艺自主生产十二烷基酚，降低成本。2023年润滑油添加剂出口量价齐升，进口量有所下降。根据海关数据，中国2023年12月润滑油添加剂出口1.41万吨，环比-13.12%，出口均价为21690元/吨，环比+0.56%。2023年1-12月累计出口20.80万吨，同比+3.17%，出口均价为22816元/吨，同比+0.48%。12月润滑油添加剂进口1.91万吨，环比+11.76%，进口均价为30392元/吨，环比+1.34%。2023年1-12月累计进口20.29万吨，同比-19.91%，进口均价为29990元/吨，同比+12.79%。23年中国润滑油添加剂出口整体呈现量价齐升的态势，润滑油添加剂进口量有所下降。复合剂产品认证持续突破，转型升级平稳发展。公司加大对核心客户的开发准入工作，加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作，获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能的台架试验报告，CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试，在核心客户准入方面取得突破，复合剂收入占比达66.52%，转型升级平稳发展。公司正在投资1.35亿元建设新的研发中心，将进一步提升公司的研发实力。投资建议我们预计公司24-26年归母净利分别为7.01/8.79/9.67亿元，对应公司3