【行业研究报告】中材国际-业绩稳健提升，水泥运维订单亮眼

457.99亿元，同比增加6.94%；实现归母净利润29.16亿元，同比增长14.74%；
实现扣非后归母净利润26.77亿元，同比增长26.84%。按业务类型，工程技术
服务/高端装备/生产运营实现营业收入266.65/71.76/106亿元，同比增长
7.55%/2%/13.83%。2023年，公司新签合同额616.44亿元，同比增长18%，其
中，水泥运维新签合同27.36亿元，同比增长61%，工程技术服务新签合同
中，水泥运维新签合同27.36亿元，同比增长61%，工程技术服务新签合同
390.67亿元，同比增长21%。
盈利能力有所提升，现金流明显改善。2023年，公司综合毛利率为19.43%，
同比提升2.09pct，净利率为6.96%，同比提升0.95pct，盈利能力有所提升。
其中，工程技术服务毛利率15.73%，同比提升3.47pct，境外业务毛利率为
21.2%，同比提升4.24pct。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额为35.36
亿元，较2022年多流入23.96亿元，改善主要是由于公司加强合同结算，积
极督促项目回款所致。投资活动产生的现金流量净额为-9.04亿元，较2022年
少流出2.48亿元，主要是上年同期购买绿色数智双碳创新中心及支付博宇机
电股权款金额较大所致。筹资活动产生的现金流量净额为-17.08亿元，较2022
年多流出9.92亿元，主要是本年借款净流入减少及支付同一控制下收购合肥
院股权款所致。
加快数智、低碳转型，积极拓展“一带一路”沿线。2023年公司加大科技
攻关力度，强化关键核心技术攻关，研发费用18.42亿元，同比增长13.22%。
在数字经济大背景下，公司全力推动数字化战略落地执行，组建中材国际智能
科技有限公司，打造数字中材国际建设服务商和工业智能化整体解决方案服
务商。在“双碳“大背景下，公司大力推进绿色低碳技术研发与产业化应用，
全球水泥行业全氧燃烧耦合碳捕集技术规模最大、中国建材集团水泥板块首
个碳捕集项目——青州中联年产20万吨二氧化碳全氧燃烧富集提纯示范项目
顺利点火；公司相继成功签约欧洲两条工业化应用的全氧燃烧熟料线工程项
目。公司自主研发的绿色低碳水泥工厂数字化设计建造技术成功应用于铜川
尧柏、玉山南方等生产线。2023年，公司境外新签订单增速亮眼，新签合同
额333.07亿元,同比增长55%，增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建
需求、高端装备需求和水泥运维服务需求。受疫情放开后经济回暖影响，境外
市场将呈现恢复性增长的局面，“一带一路“沿线市场空间广阔。
投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的
水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益“一带一路”沿
线带来的业务机会。预计公司2024-2026年营收分别为499.64亿元、547.70
亿元、604.32亿元，同比分别增长9.09%、9.62%、10.34%，归母净利润分别
为33.83亿元、39.52亿元、43.83亿元，同比分别增长16.03%、16.80%、10.93%，
EPS分别为1.28元/股、1.50元/股、1.66元/股，对应当前股价的PE分别为
8.51倍、7.28倍、6.56倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
中材国际(600970)
推荐
(维持)