【行业研究报告】华润医药-2023年报点评：内生外延扩充业务版图，资源协同实现可持续增长

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事件：华润医药于2024年3月26日发布2023全年业绩。
点评：2023全年收入2447亿元人民币（+12.2%），其中制药、医
药分销、医药零售三大业务分别占收入比重16%（+0.2%）、80%
（-0.7%）、3.9%（+0.4%）。
毛利率15.7%（+0.3pcts），主要受益于制药业务毛利率提升。
销售费用率7.73%（+0.22pcts），管理费用率2.59%（+0.03
pcts），财务费用率0.92%（+0.12pcts）。
pcts），财务费用率0.92%（+0.12pcts）。
研发总支出约25.04亿元（+12.6%）。截至2023年12月31日，
集团在研项目超过330个，其中新药项目近100个，研发人员超
2700人。集团通过自主研发、外部合作、投资并购等方式，积极
扩充管线，提升分子质量，加强研发效率。
净利润77.75亿元人民币（+16.8%），归母净利润38.54亿元
（+10.1%），剔除去年同期处置附属公司、与投资相关的资产减值
等一次性项目影响后的归母净利润同比增长21.7%。
分业务来看，各项业务均实现稳健增长。
制药业务收入435亿元（+14.3%），各品类均实现收入增长。其
中，中药/化药/生物药/营养保健品收入分别为216/170/21/27亿
元，同比增速分别为20%/9%/12%/7%，占制药收入比重分别为
50%/39%/5%/6%，同比变化分别为+2%/-2%/-0%/-0%。制药业务毛
利率59.1%（+1.7pcts），主要由于业务及产品结构变化，以及工
艺改进带来的降本增效。截至2023年12月31日，集团共在生产
796种药品，其中435种在医保目录内，205个产品在基药目录
内。
分销收入2022亿元（+11.4%），其中，进口业务收入约141亿元
（+8%），医疗器械分销业务收入约323亿元（+7%；剔除防疫物
资影响同比增长22%）。分销业务整体毛利率5.9%（-0.2pcts）。
集团积极拓展下沉市场，加强多元化服务能力，对基层医疗机构客
户收入同比增长24%，截至2023年12月31日，集团分销网络已
覆盖全国28个省份，客户数约24万家，其中包括二、三级医院约
1.1万家，基层医疗机构约10万家，拥有物流中心超230个，可实
现血液制品、疫苗等要求温控产品的全程管理及储存配送。
医药零售收入96亿元（+26.2%），主要受益于集团积极承接处方
外流，并持续丰富优化产品结构。其中，DTP业务收入59亿元
（+16.3%）。
孟科含KehanMeng
王祎秦WangYiqin
kh.meng@htisec.comyq.wang@htisec.com
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