【行业研究报告】新泉股份-23年业绩符合预期，全球化持续推进

事件：3月25日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入
105.7亿元，同比+52.2%，实现归母净利润8.1亿元，同比+71.2%，实现
扣非后归母净利润8.0亿元，同比+73.7%。公司2023年销售毛利率20.1%，
同比+0.3pct，净利率7.6%，同比+0.8pct。
点评：
➢公司营收及业绩快速增长，盈利能力进一步提升。单季度来看，2023Q4
公司实现营业收入32.5亿元，同比+46.2%，环比+21.2%，实现归母
净利润2.4亿元，同比+56.5%，环比+31.7%，营收规模及归母净利润
均创新高。单季度利润率角度，公司2023Q4销售毛利率为20.8%，同
比+0.2pct，净利率为7.5%，同比+0.6pct。公司2023年销售毛利率
20.1%，同比+0.3pct，净利率7.6%，同比+0.8pct。公司盈利能力持续
提升，同时以美元计价的产品和资产受益于美元升值助推业绩增长。
➢精益化管理费用率稳中有降，新能源客户项目积极落地。费用率方面，
单季度看，2023Q4公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%、4.3%、
4.5%，同比分别-1.1/+0.4/+0.6pct，环比分别-0.8/+0.6/+0.6pct。全年
看，2023年销售/管理/研发费用率分别为1.7%、4.3%、4.3%，同比分
别-0.2/-0.2/-0.1/-0.1pct，各项费用率均有所优化，降本增效卓有成效。
➢公司主要产品销量均同比均取得显著增长。2023年公司各产品线业务
量显著增加，全年公司仪表板总成销量532万套，同比增长47.1%，
贡献营收69.8亿元；门板总成销量148万套，同比增长50.4%，贡
献营收17.5亿元；保险杠总成销量15万套，同比增长57.5%，贡献
收入0.9亿元；外饰附件104万套，同比增长158.5%，贡献收入1.8
亿元。
➢全球化战略下合理规划产业布局，剑指全球新能源汽车客户。客户方面，
公司加速开拓新能源客户，深度配套特斯拉、比亚迪、理想、吉利、广
汽新能源、比亚迪、蔚来等头部新能源车企，并在商用车板块实现业务
横向拓展。公司在马来西亚、墨西哥投资设立公司并建立生产基地，并
在美国、斯洛伐克设立子公司，培育东南亚、北美及欧洲市场并推动公
司业务辐射全球。
➢盈利预测与投资建议：公司是国内饰件行业龙头，内饰件业务版图逐渐
完善，外饰件市场持续拓展，有望长期受益于产品研发优势和快速响应
能力进一步扩大市场占有率，随着单车价值量提升、优质客户放量、海
内外市场开拓，有望激发高基数下的增长强动能。我们预计公司
2024-2026年归母净利润分别为11.2亿元、14.7亿元和17.6亿元，
对应EPS分别为2.3、3.0、3.6元，对应PE分别为19倍、14倍和
12倍。