【行业研究报告】华润电力-火电业务扭亏为盈，全年派息率达62%

事件：
公司发布2023年业绩。公司2023年实现营收1033亿港元，同比微增；
实现归母净利润110亿港元，同比增长56.24%。
点评
火电：核心利润扭亏为盈，盈利或将进一步改善
收入端，公司火电售电量同比增长2.3%至1495亿千瓦时；电价保持高比
收入端，公司火电售电量同比增长2.3%至1495亿千瓦时；电价保持高比
例上浮，2023年公司市场电平均电价较标杆上网电价涨幅为18%。成本端，
2023年附属燃煤电厂平均单位燃料成本为每兆瓦时296.3元，同比下降
12.6%；平均标煤单价为每吨987.5元，同比下降12.6%。综合来看，公司
火电业务扭亏为盈，贡献核心利润36.11亿港元，对应单位售电核心利润
0.024港元/千瓦时。目前煤价同比有所下降，公司火电盈利能力或仍进一
步改善。此外，公司计划2024年内投产火力发电机组权益装机容量927.2
兆瓦。
可再生：23年贡献核心利润97亿港元，24年规划新增10GW
公司持续推进能源转型，2023年新投产风电和光伏权益装机容量分别为
3.1GW和2.2GW。截至2023年底，公司风电运营权益装机容量18.6GW，
在建7.3GW；光伏运营权益装机容量3.4GW，在建6.1GW。展望2024年，
公司计划新增风电和光伏项目装机容量10GW。从2023年运营情况来看，
公司风资源较好，风电利用小时同比增长2.2%，而光伏利用小时下降2%，
叠加装机的增长，公司风光售电量分别同比增长12.4%、112%。2023年公
司可再生能源业务核心利润贡献为97.26亿港元，同比增长12%。
分红表现亮眼，全年派息率达62%
近日，公司公告，拟派发2023年末期股息每股0.587港元。加之公司已派
发中期股息每股0.328港元，2023年股息合计达每股0.915港元；派息率
为40%，同比基本持平。此外，公司因上市二十周年派发特别股息每股0.5
港元，2023年公司股息总额达每股1.415港元，派息率为62%。
盈利预测与估值
考虑到公司新增装机容量及煤价、电价变动情况，预计2024-2026年归母
评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预
期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项
目不达预期的风险；分拆回A上市仍有不确定性等
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