【行业研究报告】新凤鸣-2023年扭亏为盈，看好长丝持续回升

事件：新凤鸣发布2023年报，2023年实现收入614.69亿元，同比增
长21.03%；归母净利润10.86亿元，扭亏为盈同比增长629.7%(调整前)；
长21.03%；归母净利润10.86亿元，扭亏为盈同比增长629.7%(调整前)；
扣非归母净利润9.01亿元，同比增长337.4%；2023年毛利率5.84%，
同比提升2.13pct。其中，2023Q4实现收入172.69亿元，同比增长34.5%；
归母净利润1.99亿元，扭亏为盈同比增长140.8%；扣非归母净利润1.63
亿元，同比增长129.2%；毛利率4.52%，同比提升4.98pct。

产能释放叠加价差改善，长丝量率齐升业绩扭亏为盈。2022年受原料
成本大幅上涨以及宏观经济下行影响，市场需求发生阶段性萎缩，公司
产销与价差受到拖累。2023年随着国内稳增长政策的持续发力，行业
供需边际明显改善，公司产销与价差有所扩大，景气度提升。得益于产
能释放，产品销量显著增长。销量方面：2023年涤纶长丝销量681.6
万吨同比增长19.8%，其中POY/FDY/DTY销量分别为462.9/142.1/76.6
万吨，分别同比增长18.9%/20.3%/24.3%，短纤销量116.6万吨同比增
长149.2%。价格方面：2023年公司POY/FDY/DTY/短纤产品均价分别为
6795.8/7675.3/8498.6/6523.7元/吨(不含税)，分别同比变动
-2.9%/-0.2%/-2.0%/-3.5%;同期主要原料PTA/MEG价格分别为
5190.4/3595.0元/吨(不含税)，分别同比变动-4.7%/-11.1%。毛利率
方面：原料降幅大于产品降幅，价差扩大，毛利率提升，2023年公司
POY/FDY/DTY/短纤毛利率分别为4.9%/11.2%/5.5%/2.4%，分别同比提
升2.17pct/4.55pct/2.42pct/0.25pct。

涤纶长丝供给放缓，盈利有望持续修复。据百川数据，涤纶长丝行业产
能从2017年的2246万吨稳步增长至2022年3897万吨，2023年迎来
投产大年，新增投产达到447万吨其中上半年投产317万吨，预计2024
年新增仅145万吨其中115万吨在下半年陆续投放，预计2025年新增
305万吨其中240万吨集中在四季度投放。投产高峰已过，未来尤其2025
年上半年前新增产能显著放缓，杭州逸暻75万吨产能关停搬迁也将在
一段时间内影响行业供需，行业供给进一步收紧。行业CR5占比59%，
新增产能主要集中在大厂，集中度进一步提升，供需格局优化，盈利有
望持续修复。

稳步扩张，深化一体化布局。公司已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”
产业链一体化和规模化的经营格局，成为全国化纤行业的龙头企业之
一。截至目前公司涤纶长丝产能达到740万吨，市场占有率超12%，国
内民用涤纶长丝行业第二。公司预计将在2024年新增40万吨涤纶长丝，
2025年新增65万吨差别化长丝，未来长丝产能规划指标清晰，建设要
素充足，公司的长丝综合竞争力有望得到进一步的提升；涤纶短纤120
万吨，国内涤纶短纤产量位居第一，短纤效益也在销售市场逐步开拓以
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