【行业研究报告】零跑汽车-2023年年报点评报告：全年毛利率转正，全球化战略即将开启第二增长

2024/03/26表现1M3M12M零跑汽车-1.4%-28.2%-16.3%恒生指数-0.1%1.7%-16.6%市场数据2024/03/26当前价格（港元）25.2052周价格区间（港元）19.60-48.50总市值（百万港元）33,691.55流通市值（百万港元）28,133.63总股本（万股）133,696.61流通股本（万股）111,641.39日均成交额（百万港元）141.12近一月换手（%）0.31事件:零跑汽车2024年3月25日发布2023全年业绩公告：2023年度实现营收167.47亿元，同比增长35.22%；实现归母净利润-42.16亿元，相比2022年-51.09亿元的归母净利润，亏损有所收窄。投资要点:2023Q4营收、毛利率同比大幅提升，营收环比略有下降。1）2023Q4，公司实现营收52.78亿元，同/环比为+75.04%/-6.67%；实现归母净利润-9.54亿元，同环比亏损均有所收窄。公司2023Q4毛利率6.73%，同比+13.64pct，环比+5.54pct。公司在2023年全年毛利率为0.5%，全年毛利率转正得益于1）随C系列车型逐渐放量，公司产品结构得到改善；2）公司坚持全域自研所形成的成本优势，公司实现在三电系统的全域自研，自研自制成本比例占整车BOM高达60%。费用端，2023Q4公司研发/销售/管理费用率分别为11.80%/10.11%/16.56%，同比-4.13pct/-0.64pct/-9.85pct，环比+3.41pct/+2.30pct/+4.45pct，公司过往5年累计研发投入47亿元，实现8款整车投产，研发资金利用率高于行业竞争对手。2023年销量大幅提升，技术架构实现量产迭代。据公司2023年业绩公告显示，公司2023年总销量14.42万辆，同比增长29.7%。其中，零跑品牌的C系列车型总销量10.6万辆，占全年总销量超过73.3%；C11实现总销量8.1万辆，同比+81.9%；C01实现销量2.5万辆，同比+419.1%，在C系列产品主销带动下，公司2023年单车营收11.62万元，同比+4.27%。公司全新一代全域自研自产技术架构LEAP3.0已搭载全新产品C10于2024年3月正式上市并量产，在全新架构下整车通用化率达到88%，得益于行业领先的通用化率，公司研发效率有望得到进一步提升。此外公司开放基于全新四叶草架构的技术合作，积极探索更多潜在的商业模式。坚定推进全球化战略，加快轻资产出海计划。2023年9月公司于德国慕尼黑车展正式启动全球化战略，2023年10月同Stellantis集团达成战略合作，双方组建“零跑国际”合资公司稳步推进。届时，公司有望依托Stellantis集团商业资源的全面赋能，充分发挥其产品在智能化和性价比上的竞争力，以独特的轻资产出海模式，快速打开全球市场的整车