【行业研究报告】海天精工-海外市场加速拓展，盈利能力再提升

核心观点：
投资事件：公司披露2023年年报。2023年公司实现营业收入33.23亿元，同
比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长17.06%；实现扣非净利
润5.37亿元，同比增长13.87%。
润5.37亿元，同比增长13.87%。
业绩表现好于行业，Q4业绩环比改善。面对2023年行业需求减弱，市场竞
争加剧，公司持续推进产品开发，拓展型号谱系，针对新能源汽车领域的高速
加工需求，推出为大型一体化压铸件开发的双五轴高速铣削中心等专机，并针
对海外市场需求研发高性价比机型，不断提升全球市场竞争力，实现全年收入
正增长。Q4单季度公司收入8.16亿元，同比/环比增长0.65%/0.52%；实现净
利润1.46亿元，同比/环比增长11.47%/2.64%。分产品来看，数控龙门加工中
心和数控立式加工中心受国内需求景气低迷影响，销售收入有所下滑。2023年
公司数控龙门加工中心收入17.02亿元，同比下降6.29%
；数控卧式加工中心
收入4.92亿元，同比增长48.30%；数控立式加工中心收入7.92亿元，同比下
降5.34%。
产品高端化发展，盈利水平延续提升态势。公司产品定位高端，竞争力不断
提升，盈利能力逐年增强。2023年公司毛利率/净利率为29.94%/18.34%，同
比+2.63pct/+1.95pct。各类型产品毛利率均实现不同程度增长，其中数控龙门
加工中心/数控卧式加工中心/数控立式加工中心毛利率分别为
31.21%/36.34%/22.48%，同比增加0.26pct/1.28pct/5.63pct。公司费用管控较为
良好，全年销售/管理/财务费用率分别为5.66%/1.19%/-0.33%，同比+0.86pct/-
0.12pct/+0.70pct
。销售费用率和财务费用率的增长主要系海外收入快速增长且
海外销售服务费率高，以及汇兑收益减少。
机床行业迎自主可控+周期回升+出海加速，公司作为行业龙头有望率先受
益。分市场来看，2023年公司国内收入26.71亿元，同比下降4.17%；海外收
入5.94亿元，同比增长76.06%，收入占比提升7.25pct至17.87%，弥补了国
内市场的下滑。同时，海外市场毛利率提高3.34pct至39.29%，高于国内毛利
率11.38pct，拉动公司综合毛利率提升。2023年公司完成了新加坡和泰国子公
司的筹建，在国内打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产基地的基础
上，开始筹建海外区域产能，进一步深化海外市场布局。目前我国机床行业大
小周期见底回升，政策支持产业链各环节自主可控，零部件自制以及数控系统
国产化有望进一步带动整机国产化提升，进口替代市场空间广阔。布局高端机
床产品和核心零部件自主可控的公司竞争力将持续增强，打开国产替代和出
海市场空间。随着宏观经济企稳，公司作为行业龙头，将充分受益大规模设备
更新等政策支持和周期回升、国产替代带动的国内需求改善，以及出海加速带
来的海外业务持续放量。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润7.26亿
元、8.67亿元、10.13亿元，对应EPS为1.39、1.66、1.94元，对应PE为19
倍、16倍、14倍，维持推荐评级。
风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技
术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。
海天精工(601882)