【行业研究报告】大唐发电-2023年年报点评：煤电大幅减亏，减值影响全年业绩

煤电大幅减亏，减值+所得税费用变化影响2023Q4业绩。2023年
公司实现归母净利润13.7亿元，同比扭亏为盈，主要是因为煤电业
绩大幅减亏。2023年煤电/燃机利润总额-1.3/3.9亿元，2022年为
-60.5/-0.9亿元；风电/光伏/水电利润总额分别为25.6/4.8/13.8亿元，
同比变化+11.8%/+8.1%/-15%。2023Q4公司归母净利润-14.7亿元，
亏损额同比扩大，一是因为计提资产减值损失13.6亿元（其中内蒙
煤电一体化项目的煤矿计提减值12亿元），二是因为所得税同比增
煤电一体化项目的煤矿计提减值12亿元），二是因为所得税同比增
加14.0亿元（2023年递延所得税费用同比+15.5亿元）。若剔除减
值影响，2023Q4公司业绩大幅改善。2023Q4公司毛利率14.6%，
同比+9.8pct，环比+1pct。
2023H2煤电扭亏为盈，在手火电项目接近10GW有望贡献成长性。
2023年公司煤电利润总额-1.3亿元，度电净利（利润总额口径，下
同）0.1分/度，同比2022年的-3.3分/度大幅改善。2023H2煤电利
润总额6.7亿元，度电净利0.7分/度，同比2022H2的-3.9分/度扭
亏为盈，主要是因为煤价下降。2023年公司火电在建4.67GW，煤
电核准4GW，燃机核准1.08GW，在手项目合计接近10GW，有望
贡献火电成长性。
平价项目增加影响利润增速，在手项目充足。2023年公司风电/光伏
利润总额25.6/4.8亿元，同比+11.8%/+8.1%，上网电量同比
+16.5%/+60%，利润总额增速低于电量增速，主要是因为度电收入
下降。2023年风电/光伏度电收入同比-0.028/-0.113元/度，度电净