【行业研究报告】中海油服-海洋油气高景气延续，业务规模快速增长

别为15.9%、7.4%，同比+3.6pp、+0.4pp，主要得益于钻井服务业务毛利率提
升明显，同比+11.8pp；期间费用率为7.1%，同比+1.7pp，主要系上年同期汇
升明显，同比+11.8pp；期间费用率为7.1%，同比+1.7pp，主要系上年同期汇
兑收益较高，财务费用率同比+1.7pp。单Q4，公司毛利率、净利率分别为15.3%、
5.6%，同比分别+5.7pp、+2.3pp，环比分别-2.6pp、-3.8pp；期间费用率为8.5%，
同比+1.2pp，环比+1.7pp。
高油价驱动资本开支增长，海上油气景气度延续。2023年，布伦特原油均价为
82.2美元/桶，同比下降17.0%，但仍远高于桶油完全成本。高油价驱动上游资
本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。2023年，“三桶油”合计资本开
支5817.4亿元，同比增长2.8%，其中勘探开发资本支出为4565.8亿元，同比
增长12.1%。根据公司公告，2024年全球石油需求仍将持续增长，预计全球上
游勘探开发资本支出约6079亿美元。同比增长5.7%，其中海上勘探开发资本
支出同比增速高达19.5%。公司作为海洋油服龙头，持续受益行业高景气。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.0、50.3、
56.3亿元，对应EPS为0.84、1.05、1.18元，对应当前股价PE为19、15、
风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（亿元）441.09533.15616.14693.26
增长率23.70%20.87%15.57%12.52%
归属母公司净利润（亿元）30.1340.0150.2656.34
增长率28.08%32.78%25.62%12.09%
每股收益EPS（元）0.630.841.051.18
净资产收益率ROE7.77%9.05%10.27%10.47%
PE26191514
PB1.851.691.541.41
-21%
-14%
-7%