【行业研究报告】雅迪控股-2023业绩同比增长，海外产能建设推进

❖事件：公司发布2023年度业绩，2023年公司实现营收347.6亿元，同比+11.9%；
公司实现归母净利润26.4亿元，同比+22.2%；公司销量达1652.2万辆，同
比+17.9%，按年销量计，已连续六年保持全球电动两轮车行业领先地位。
❖2023毛利率下降、期间费用率保持稳定，2023年单车净利回升：公司
2023H2实现毛利率17.0%，同比-1.2pct，环比+0.1pct；2023年毛利率为16.9%，
同比-1.1pct。公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为
同比-1.1pct。公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为
4.1%/3.2%/3.4%/0.1%,同比分别-0.2/+0.3/-0.1/-0.1pct，期间费用率总体保持稳
定。公司2023年实现净利率7.6%，同比+0.6pct。2023年实现单车收入2104
元，同比-5.1%，实现单车净利160元，同比+3.6%，预计伴随公司产品结构
优化，单车收入及盈利水平有望继续回升。
❖产业链布局进一步完善，海外产能建设加速出海步伐：公司于2024年
3月17日公告收购无锡凌博电子技术股份有限公司的全部股权，完善电控系
统技术布局，加强供应链垂直整合，有助于降低生产成本、提升盈利水平。
公司以东南亚市场为海外业务重点，2024年初公司在越南北江省谅江县谭黄
工业园区举行占地232,200平方米的生产厂奠基仪式，该生产厂计划于2025
年投产，设计年产能为200万辆电动摩托车，约30%的产量将出口至东南亚
其他国家，包括菲律宾、泰国、马来西亚及老挝，海外产能建设将支撑公司
加速出海步伐，提升全球市占率。
❖投资建议：公司龙头地位稳固，看好份额逐步提升、产业链整合、产品力向
上以及海外市场拓展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入404.99/
464.11/523.52亿元，归母净利润32.28/40.27/47.06亿元。对应PE分别为
❖风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
盈利预测：
币种(人民币)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万)