【行业研究报告】中国石化-降本增产业绩稳定，高分红回报股东

⚫业绩符合预期：中国石化发布2023年年报，公司实现营收32122.15亿元，同比-
3.2%，实现归母净利润604.63亿元，同比-9.9%，全年业绩符合预期。从各板块经
营情况来看，2023年公司勘探及开发事业部实现经营收益为人民币450亿元，同比
营情况来看，2023年公司勘探及开发事业部实现经营收益为人民币450亿元，同比
-16.3%；炼油事业部实现经营收益为人民币206亿元，同比+68.8%；营销及分销
事业部实现经营收益为人民币259亿元，同比+5.7%；化工事业部实现经营亏损为
60亿元，同比减亏81亿元。
⚫产销量增长，成本管控卓有成效：公司在2023年油价中枢下跌、化工市场供大于
求的外部环境下，通过增产控本取得了良好经营业绩。勘探及开发方面，公司全年
油气当量产量504.09百万桶，同比+3.1%，天然气产量13,378亿立方英尺，同比
+7.1%；炼油生产方面，公司全年原油加工量2.57亿吨，同比+6.3%，全年成品油
总经销量2.39亿吨，同比+15.6%；化工产品方面，公司全年乙烯产量1,431万
吨，同比+6.5%，全年化工产品经营总量为8,300万吨，同比+1.7%。2023年，公
司年油气现金操作成本为人民币755.2元／吨，同比-2.3%；2023年炼油单位现金
操作成本为212.3元/吨，同比-4.8%。
⚫维持高现金分红：公司建议派发2023年末期现金股利每股0.2元（含税），加上
半年度已派发现金股利每股0.145元（含税），全年现金股利每股0.345元（含
税），占归属于上市公司股东的净利润的比率为72.1%，加上年内回购金额，派息
比例达75%。按3月26日收盘价计算，公司A股股息率为5.6%。
⚫根据公司2023年年报数据，我们下调了成品油及化工产品的价格预测并上调了费用
率。我们调整公司2024-2026年归母净利润为654.80、758.23、848.52亿元（原
24-25年预测750.82、805.71亿元），按照可比公司24年调整后13倍PE，调整目
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