【行业研究报告】恒邦股份-产能提升，矿山再发展

投资要点
事件。公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入656亿元，较上年
同期增长31.03%；实现归属上市公司所有者净利润5.2亿元，较上年同期增长
3.33%。
贵金属量价齐升及硫酸价格下行构成公司业绩变动的主要原因。贵金属方面，2023
年公司贵金属产品量价齐升。从产量来看，公司2023年共完成黄金产量73.88吨，
较上年同期增加58.02%；白银产量952.47吨，较上年同期增加15.38%。此外，
公司黄金产品产能有进一步提升，从2022年的50吨提升至2023年的98.33吨。
从产品价格来看，2023年黄金以及白银的价格分别为449.91元/克、5.56元/克，
分别同比提升14.7%、17.8%。硫酸方面，2023年硫酸价格为237.05元/吨，较
2022年同比下滑58.0%，受硫酸价格下滑影响，公司硫酸业务利润有所下滑，毛
利润为-1.62亿元。
利润为-1.62亿元。
冶炼业务规模预计将有进一步提升。2023年公司完成可转债上市，推动了其冶炼
业务的发展。此外，根据公司2023年7月披露的冶炼项目，公司拟再新建一套年
处理135万吨复杂金精矿，搭配处理10万吨黄金湿法冶炼废渣，2.5万吨含铜废
物HW22和2.5万吨有色冶炼废物HW48的造锍捕金系统，同时采用最新研发的
CR炉渣处理工艺，回收贵金属的同时，实现铜、铅、锌等多元素的综合回收。预
计公司冶炼业务规模将有进一步的提升。
矿山业务再发展，自产金规模上行提升公司抗风险能力。多年来，公司一直通过
多种方式增加自给原料的供应，减少生产原料的外部依赖。截止2023年末，公司
及子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。此外，江西铜业收购公
司控制权时，承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台，将江西铜业及其控股
股东旗下优质的黄金资产注入公司，规范与公司存在的同业竞争，为公司的发展
提供支持。截止年报披露日，江西铜业已启动江西黄金权益转让的审计评估程序，
同时继续推进石坞金矿权证取得工作。
投资建议。公司冶炼业务及自产金规模未来均具备一定提升空间。预计公司2024-
风险提示：探矿及开采风险，产品价格波动风险，原材料供应风险。
股票数据
总股本(百万股)：1,148.03
流通A股(百万股)：910.42
52周内股价区间(元)：8.34-13.32
总市值(百万元)：12,054.33
总资产(百万元)：21,901.00
每股净资产(元)：