【行业研究报告】盐津铺子-Q1延续高增，产品渠道势能强劲

2024年03月27日盐津铺子(002847.SZ)盐津铺子(002847.SZ)公司快报Q1延续高增，产品渠道势能强劲休闲食品投资评级维持评级6个月目标价97.78元股价(2024-03-26)68.79元交易数据总市值(百万元)13,487.00流通市值(百万元)11,873.75总股本(百万股)196.06流通股本(百万股)172.6112个月价格区间61.45/137.61元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-3.6-1.7-31.2绝对收益-1.04.9-43.2赵国防zhaogf1@essence.com.cn王玲瑶wangly1@essence.com.cn相关报告业绩持续高增，整体势能延续2023-10-31盐津铺子（002847.SZ）：产品渠道共振，业绩延续高增2023-08-03扩渠道减品类，向上势能延续2023-07-09股权激励落地，剑指营收三年翻倍2023-05-0823Q1开门红，收入利润持续2023-04-22事件：公司发布2023年年报及2024年一季度业绩预告。2023年实现营收41.15亿元，同比+42.22%，实现归母净利润5.06亿元，同比+67.76%，实现扣非归母净利润4.76亿元，同比+72.84%。现金分红2.94亿元，以回购等其他方式分红1.09亿元，合计分红4.03亿元，分红率达80%。预计24Q1实现归母净利润1.50-1.70亿元，同比+34.48%-52.41%，实现扣非归母净利润1.30-1.50亿元，同比+32.18%-52.51%。渠道布局广泛，大单品引领增长：2023年公司实现营收41.15亿元，同比+42.22%，其中23Q4实现营收11.11亿元，同比+20.22%，春节错期背景下，Q4增速略有放缓。根据公告，2023年公司战略主轴升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，全面拓展全渠道覆盖、全规格发展，聚焦七大品类打造鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品。分渠道看，2023年直营KA实现营收3.34亿元，占比8.13%，下降4.72pct，侧面印证公司渠道布局更加均衡；经销渠道实现营收29.52亿元，同比+40.35%，经销商数量增加832家至3315家，带动小超市、流通、量贩零食店等渠道拓展；电商实现营收8.28亿元，同比+98.04%，以抖音传播种草带动其他电商平台高速增长。分产品看，公司建立了全品类产品体系，能够实现广覆盖、差异化竞争策略，以多样化产品组合契合不同消费需求，2023年魔芋、蛋类零食分别实现4.76、3.19亿营收，分别同比+84.96%、+594.52%，2024年也将着力打造“大魔王”魔芋、“蛋皇”鹌鹑蛋核心子品牌，聚焦七大品类打造大单品。规模效应带动利润率提升，渠道结构调整带动利润结构变化2023年公司实现归母净利润5.06亿元，同比+67.76%，2023年净利率12.47%，同比+2.04pct，加回股权激励费用后净利率14.26%，净利率持续提升来自于成本红利、智能化水平提升、精益生产所释放的规模效应，未来伴随公司规模体量扩大，有望进一步实现净利率的提升。2023年公司毛利率33.54%，同比-1.18pct，销售费用率12.53%，同比-3.27pct，来自于渠道结构调整，量贩零食店等低毛利低费用渠道占比提升。产品渠道驱动增长，供应链优化释放利润弹性根据公告，公司调整“渠道为王、产品领先”战略，深刻洞察消费市场变化，把握渠道发展机遇，积极拥抱量贩零食店、抖音电商等增量渠道，补充规格拓展定量流通渠道。公司当前已实现零食品类全覆盖，一方面将现有聚焦品类以渠道拓展培育为大单品，另一方面培育新品类，以品类叠加驱动公司持续增长。利润方面，公司持续以精益生产、供应链纵深释放利润空间，掌握终端定价权。-27%-17%-7%3%13%2023-032023-072023-112024-03盐津铺子沪深300