【行业研究报告】三旺通信-2023年年报点评：营收净利润双增，终端需求和解决方案驱动增长

三旺通信（688618.SH）2023年年报点评
营收净利润双增，终端需求和解决方案驱动增长
营收净利润双增，终端需求和解决方案驱动增长
2024年03月27日
➢事件：3月27日公司发布23年年报，公司全年实现营业收入4.39亿元，同比增长
30.90%，归母净利润1.09亿元，同比增长13.77%，扣非净利润0.95亿元，同比增长
25.90%；单Q4营收1.30亿元，同比增长12.08%，归母净利润0.33亿元，同比下降
5.46%，扣非净利润0.29亿元，同比增长1.57%。公告23年年度权益分派预案，拟每
10股转增4.8股派5.2元，合计派发现金红利0.39亿元，现金分红总额占净利润35.40%。
➢工业互联网行业快速发展，公司实现营收净利润双增。公司营收实现快速增长，主要
由于工业互联网行业快速发展，下游终端应用市场需求逐步增长；智慧能源/工业互联网/
智慧交通/智慧城市板块分别实现营业收入1.77/0.97/0.77/0.51亿元，分别同比增长
20.99%/82.90%/51.20%/75.40%。23年摊销股份支付费用1,030.40万元，若剔除影
响，归母净利润同比增长24.49%。23年公司海外实现营收0.45亿元，同比增长25.67%，
公司加大海外市场营销力度，多个海外相关会议及展览，直销和代理经销商相结合，加快
海外市场渠道的布局拓展。
➢从产品型转型为端到端全栈式产品解决方案型企业。产品结构上，公司23年新增的
解决方案营收达到0.65亿元，收入占比达到14.73%；工业交换产品、工业网关及无线产
品分别同比增长21.64%和9.32%。公司解决方案业绩实现快速增长，以HaaS为支点，
从单一通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，助力公司订单开拓能
力和市场竞争力进一步增强，公司订单保持稳定且持续增加。由于解决方案初步开拓市场，
毛利率（32.62%）低于工业交换产品（62.10%）和工业网关及无线产品（56.66%），公
司23年毛利率略降1.26pct至56.94%。而公司费用投入绝对值和营收变化方向较为一
致，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.82%/7.15%/13.99%/0.30%，分别减少
0.96pct/增加1.51pct/减少3.19pct/增加0.02pct。
➢持续夯实技术实力和品牌力，使用AI赋能生产。23年公司受邀参加了工信部主办
的2023年中国工业互联网大会，会上发布了《TSN解决方案白皮书》《5G全连接工厂
建设指导书》《TSN网络控制系统白皮书》《基于TSN的端到端网络演算技术研究》等
白皮书，近期入围数字化转型诊断服务商，进一步增强公司品牌影响力。同时，公司持续
聚焦工业通信技术投入，23年推出TSN边缘智能网关和TSN网络接口卡，公司进一步
完善了AI业务中台能力，能够对边缘AI计算设备更全面的管理，对中台侧已经集成的边
缘AI应用组态开发工具功能进一步拓展和优化；实现一款组态化的边缘AI应用开发工具
三旺AIKit，提供组态化图形界面供用户搭建AI应用，实现AI应用的无代码开发、一键
编译和一键下发。
➢投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.52/1.87/2.28亿元，对应
PE倍数为20/17/14x。公司是稀缺的端到端一站式工业通信解决方案提供商，不断加大
开拓新兴市场和海外市场的力度。维持“推荐”评级。
➢风险提示：海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；工业通信发展不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）439556677815
增长率（%）30.926.521.820.5
归属母公司股东净利润（百万元）109152187228
增长率（%）13.839.222.921.9
每股收益（元）1.462.032.493.04
PE28201714
PB3.53.12.72.3
推荐
维持评级