【行业研究报告】龙净环保-新能源业务迎来放量，商誉减值拖累业绩

7.64%；归母净利润5.09亿元，同比下降36.74%；扣非归母净利润
7.64%；归母净利润5.09亿元，同比下降36.74%；扣非归母净利润
3.47亿元，同比下降46.92%。
⚫点评
商誉减值影响公司业绩，扣除后业绩符合预期。2023年公司归母
净利润下降幅度超过营收的原因主要系计提商誉减值准备合计3.61
亿元，同时新能源业务均处于建设期，发生建设期费用约8000万元，
公司历史项目一次性支付营业外赔偿款及对外捐赠共计约3600万元。
风光业务有序推进，储能打开市场局面。风光业务方面，西藏拉
果错源网荷储一期光伏、新疆乌恰县一期光伏、黑龙江多宝山铜业一
期风光、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭
亚那一期光伏等一批项目预计2024年内实现运行发电。储能业务方
面，“龙净蜂巢一期年产2GWh储能电池模组PACK”产线于2023年8月
28日建成投产，已形成储能系统集成和交付能力，“上杭年产5GWh磷
酸铁锂储能电芯项目”已于2024年1月18日顺利投产，其中储能
PACK电池模组业务斩获超15亿元合同订单，初步打开市场局面。
在手订单充足，环保业务“压舱石”地位稳固。2023年公司新增
环保工程合同102.87亿元，同比增长5.11%，期末在手环保工程合同
185.10亿元，在手储能系统及设备销售合同15.6亿元。新增环保工
程合同中，电力行业占比58.11%，受益于煤电行业的政策“小阳春”以
及改造升级需求提振，电力行业新增合同同比出现较大比例增长；钢
铁、水泥行业受下游需求影响整体偏弱，新增环保工程合同中，非电
行业合同占比41.89%。
储能行业进入周期调整，龙净风光储一体化优势明显。2023年以
来由于供求关系不平衡导致产能过剩、市场竞争等原因，市面上储能
电芯价格一降再降，甚至已低于成本价，行业整体产能利用率偏低。
而龙净环保在建光伏风电项目具有较大的配储需求，不存在过剩产
能、高价原材料库存等历史包袱，优势十分明显。
⚫盈利预测
预计2024/2025/2026年公司归母净利润为11.35/14.58/19.15
亿元，对应EPS为1.05/1.35/1.77元，对应PE为12.19/9.49/7.23
⚫风险提示：
政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；上游成
本波动风险。
-38%
-33%
-28%
-23%
-18%