【行业研究报告】药明康德-药明康德2023年报点评：全年收入利润稳健增长，TIDES业务订单增长显著

投资要点：
公告：药明康德发布2023年报。
点评：
收入端剔除新冠商业化项目保持高速增长态势。2023年，公司营业收入403
收入端剔除新冠商业化项目保持高速增长态势。2023年，公司营业收入403
亿元，同比增长2.5%，其中剔除新冠商业化项目，收入同比增长25.6%。归
母净利润96亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润97亿元，同比增长16.8%，
经调整Non-IFRS归母净利润109亿元，同比增长15.5%。2023年第四季度，
公司营业收入108.0亿元，同比下降1.5%，归母净利润15.3亿元，同比增长
6.6%，扣非净利润20.4亿元，同比增长0.5%。
2023年分业务板块经营情况：
（1）化学业务：收入291.7亿元，同比增长1.1%，剔除特定商业化生产项目，
化学业务板块收入同比强劲增长36.1%。工艺研发和生产CDMO业务强劲增长，
D&M业务收入216.2亿元，剔除特定商业化生产项目，D&M业务收入同比强劲
增长55.1%。截至2023年末，D&M分子管线总数达到3201个，包括61个商
业化项目,66个临床III期项目，其中商业化和临床III期项目合计新增20个。TIDES
业务继续放量，2023年TIDES业务收入达34.1亿元，同比增长64.4%。截至2023
年末，TIDES在手订单同比显著增长226%。公司完成了常州和泰兴基地产能扩
建工程。新产能已于2024年1月投入使用，多肽固相合成反应釜体积增加至
32000L。
（2）测试业务：收入65.4亿元，同比增长14.4%。实验室分析及测试服务收入
47.8亿元，同比增长15.3%。其中，药物安全性评价业务收入同比增长27.3%。
临床CRO及SMO业务收入17.6亿元，同比增长11.8%，其中SMO业务同比增
长26.1%。
（3）生物学业务：收入25.5亿元，同比增长3.1%。2023年，生物学业务板块
新分子种类相关收入同比增长26%，贡献生物学业务收入的27.5%。作为公司下
游业务的重要“流量入口”，2023年为公司持续贡献超过20%的新客户。
（4）高端治疗CTDMO业务：收入13.1亿元，同比增长0.1%。截至2023年末，
为总计64个项目提供工艺开发、检测与生产服务，包括1个商业化项目，5个
临床III期项目，9个临床II期项目，以及49个临床前和临床I期项目。2024年
2月，第2个商业化项目获批。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
营业收入（百万元）
3935540341400944498750378
(+/-)YoY(%)71.8%2.5%-0.6%12.2%12.0%
净利润（百万元）
8814960795741077212224
(+/-)YoY(%)72.9%9.0%-0.3%12.5%13.5%
全面摊薄EPS(元)
3.003.283.263.674.17
毛利率(%)
37.3%41.2%39.3%39.4%40.1%
净资产收益率(%)
18.9%17.4%15.0%14.5%14.1%
资料来源：公司年报（2022-2023），HTI
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润