【行业研究报告】米奥会展-业绩、逻辑全面兑现，公司中期成长动能依然充足

⚫23年公司展会业务全面恢复，合同负债反映24年企业出海参展需求仍强
2023年公司全面兑现展会服务区域拓宽、单展规模扩大的成长逻辑，全年成
功在一带一路重要节点国家、RCEP国家，新兴市场国家、发达国家等10余
不同经济体举办境外线下自办展，总展位数超1.3万个，同比2022年增长约
106%，创历史新高。从合同负债情况看，公司4Q23合同负债金额约0.92亿
元/同比+33%，反映2024年中国境内企业出海开拓市场的需求依然强劲。
元/同比+33%，反映2024年中国境内企业出海开拓市场的需求依然强劲。
⚫规模、品牌效应显现，公司盈利能力创历史新高
2023年公司主营业务毛利率50.1%/同比2019年+3.8pct，实现净利率23.6%/
同比2019年+8.1pct。公司毛利率、净利率新高主要受益于单展规模扩大、品
牌效应提升、数字化投入带来的三重催化。其中：1）公司迪拜/印尼/日本展会
规模均较2019年同期有显著提升，推动展馆租金、人员、营销费用优化，规
模效应释放；2）品牌效应方面，2023年公司出国办展面积、组织参展企业数
量、展位数均超过2023年审批执行的出国办展项目比重的50%，已成为中国
企业出海参展的重要渠道；3）疫情期间公司数字化投入推动销售费用率优化
作。从主要期间费用中的销售费用看，2023年公司销售费用率16.7%/同比2019
年-4.2pct。
⚫投资建议
出海扩张目前已成为中国企业与政府共识，公司作为服务中国企业出海的重
要渠道，未来将持续受益于这一产业趋势。此外，我们认为公司未来成长路径
仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，叠加民营
企业具备灵活的管理、激励机制，中长期公司的成长动能依然充足。我们预计
公司2024-26年归母净利各为2.8、3.6、4.4亿元，对应PE各为22X、17X、
14X，维持“推荐”评级。
⚫风险提示：全球地缘政治动荡的风险；专业展转型低于预期的风险。
米奥会展(300795)
推荐
(维持)