【行业研究报告】海尔智家-公司计划逐步提升现金分红比例

2024年03月28日海尔智家(600690.SH)海尔智家(600690.SH)公司快报公司计划逐步提升现金分红比例白色家电Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价27.86元股价(2024-03-27)23.78元交易数据总市值(百万元)224,438.37流通市值(百万元)150,017.38总股本(百万股)9,438.11流通股本(百万股)6,308.5512个月价格区间20.1/24.96元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-0.99.814.5绝对收益-0.714.81.8李奕臻liyz4@essence.com.cn韩星雨hanxy@essence.com.cn相关报告事件：海尔智家发布2023年年报，公司2023年实现收入2614.3亿元，YoY+7.3%，实现归母净利润166.0亿元，YoY+12.8%；经折算，Q4单季度实现收入627.7亿元，YoY+6.8%，实现归母净利润34.5亿元，YoY+13.2%。海尔Q4收入、业绩保持稳定增长，公司将提升股东分红回报，23~26年分红率有望明显提升。2023Q4收入增速环比保持稳定：海尔2023Q4收入增速环比Q3+0.7pct，我们认为主要因为上年同期受疫情管控放开影响，国内业务需求受到一定抑制，2023Q4国内收入有所恢复。公司2023H2收入增速较2023H1有所放缓，主要受海外业务拖累。公司2023H1/H2海外收入YoY+9.3%/+6.0%，国内收入YoY+6.7%/+7.5%。欧美在高利率环境下，房地产贷款利率持续攀升，购房意愿下降，拖累家电市场需求。未来如果海外利率下降，公司海外业务需求有望逐步恢复。Q4单季度海尔盈利能力同比提升：海尔Q4单季度归母净利率同比+0.3pct，主要受递延所得税费用影响，Q4所得税费用同比下降较多。公司2023Q4公司所得税率为0.3%，上年同期为8.2%，Q4所得税费用/收入同比-0.4pct。Q4单季度海尔毛利率同比持平，销售、管理、研发费用率合计同比-0.1pct，公司经营效率持续优化。受海外加息影响，公司Q4单季度财务费用率同比+0.3pct。经营质量提升，Q4单季度海尔经营活动现金流同比提升：Q4海尔经营活动现金流量净额为120.6亿元，同比+31.1亿元。Q4单季度销售商品、提供劳务收到的现金同比+72.0亿元，购买商品、接受劳务支付的现金同比+40.7亿元。公司存货同比-20.2亿元。海尔将逐步提升股东分红回报：2023年海尔现金分红比例提升至45.02%。根据公司《未来三年（2024年-2026年）股东回报规划》，2024年开始，海尔将持续提升股利分派比例，计划2025年、2026年现金分红比例不低于50%。投资建议：海尔激励机制趋于完善，公司管理层、员工积极性提升，有较强的动力挖掘公司的业绩增长点并付诸实践。公司海外市场仍有较大的份额提升空间，干衣机、空调、小家电的突破有望为国内业务打开成长天花板。我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.99/2.22/2.45元，给予6个月目标价27.86元，对应风险提示：人民币大幅升值，海外市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨。(亿元)2022A2023A2024E2025E2026E-20%-10%0%10%20%2023-032023-072023-112024-03海尔智家沪深300