【行业研究报告】中国广核-业绩稳健成长，每股分红稳定提升

业绩简评
3月27日晚间公司披露23年年报，全年实现营收825.5亿元
亿元，同比-0.3%；实现归母净利润107.2亿元，同比+7.6%。
亿元，同比-0.3%；实现归母净利润107.2亿元，同比+7.6%。
23年度计划现金分红0.094元/股（22年度为0.087元/股），
分红比例44.3%（同比+0.2pct）。
经营分析
新投机组带来增量贡献，售电业务稳健增长。公司23全年上
网电量为2141.5亿千瓦时，同比+7.95%（其中子公司1670.7
亿千瓦时，同比+6.8%）。电量同比上升主因防城港3号机组
投运以及联营的红沿河6号机组于2H22投运、23年换料大修
总时长同比下降。23年平均上网电价0.423元/千瓦时，同比
略增，体现核电作为低成本清洁基荷电源，即使参与市场交
易受波动影响仍较小。
非售电业务占比下降，毛利率结构性提升。受海风建设量下
降影响、约占总营收20%的建筑安装业务营收下滑，对综合毛
利率起正向作用（23年升至35.97%，同比+2.7pct）。售电业
务毛利率略有下降或主因防城港3号机组投运、推高年内固
定资产折旧成本。
机组集中获批，核电成长性提升。23年公司新获批宁德5、6
号机组，广东惠州核电3、4号机组，8M23陆丰6号机组开工
建设。此外，广西防城港核电4号机组预计将于1H24投产，
24年成长可期。
每股现金分红绝对值增加，看好核电长期投资价值。公司公
告23年度计划现金分红0.094元/股（22年度为0.087元/
股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。核准重启以来核电再
入成长期，资本开支压力较大。但往后看，利息费用下降/折
旧到期将带来度电利润提升、度电分红绝对值提升。长期看，
资本开支达峰后分红比例有望提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润
118.5/128.9/130.7亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，
风险提示
核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料
成本上涨风险等。
公司基本情况（人民币）