【行业研究报告】舍得酒业-公司简评报告：营收迈入70亿台阶，未来稳健增长可期

事件：2024年3月19日公司发布23年年报，23年全年实现营业总收
入70.81亿元，同比增长16.93%；实现归母净利润17.71亿元，同比增
长5.09%。
Q4单季营收提速，净利增速同比略有下降：23年第四季度舍得酒业营
Q4单季营收提速，净利增速同比略有下降：23年第四季度舍得酒业营
业总收入18.36亿元，同比增长27.58%，归母净利润4.76亿元，同比
减少1.91%。相比于23年第三季度，营业总收入增速环比提升19.72pct，
归母净利润增速环比下降4.92pct。我们推测可能与公司第四季度各项
费用活动结算及22年同期归母净利润基数较高有关。
第四季度中高档酒产品增长提速，普通酒投放有所控量：23年第四季
度中高档酒实现营业收入15.05亿元，同比增长33.75%；普通酒实现营
业收入2.12亿元，同比减少1.72%。中高档酒相较于第三季度增速有所
提升，普通酒投放则有所调控。我们推测主要与公司在第四季度稳价格、
控库存、强动销的营销策略有关。
全国化布局继续推进，招商布局效果初显：23年全年，舍得酒业新增经
销商897家，退出经销商400家。截至2023年末，全国共有经销商2655
家，较2022年末增加497家。我们认为当前阶段经销商数量的增加系
公司聚焦战略产品和重点城市的结果，华东、华南及重庆等新区域的布
局正在持续有序推进。
盈利能力较为优秀，大单品品味舍得批价较为稳定：23年全年公司毛利
率74.5%，相比于去年同期下降3.22pct，净利率25.03%，相比于去年
同期下降3.05pct。公司盈利能力较为优秀。根据今日酒价数据，品味舍
得批价330元，近期批价较为稳定，大单品市场接受和消费者认可度较
高。
投资建议：根据年报调整盈利预测，预计24-26年营业总收入实现
81.04/92.79/106.29亿元；24-26年归母净利润预计实现20.58/23.96/27.22
亿元；24-26年EPS预计实现6.18/7.19/8.17元，当前股价对应PE分别
风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安
全问题等。
盈利预测
2023A2024E2025E2026E
营业总收入（亿元）
70.8181.0492.79106.29