【行业研究报告】百克生物-带疱提振业绩，期待持续增长

公司发布2023年年度报告，2023年实现营收18.25亿元，同比增长
70.30%；归母净利润5.01亿元，同比增长175.98%；扣非归母净利润
4.93亿元，同比增长195.86%，收入增速的弹性主要由带疱贡献，业
4.93亿元，同比增长195.86%，收入增速的弹性主要由带疱贡献，业
绩符合预期。
点评：
业绩符合预期，盈利能力提升
单Q4公司实现营收5.81亿元（同比+182.65%），实现归母净利润
1.70亿元（同比+661.07%），实现扣非归母净利润1.68亿元（同
比+604.01%），整体毛利率90.23%，净利率27.46%（去年同期
19.90%）。费用端看，新单品推广带来收入和费用的同步增加，报告
期内管理费用1.59亿元（+10.30%），管理费率8.73%（-4.75pp）。
带状疱疹疫苗进入放量期，开启新增长阶段
分产品看，2023年带状疱疹疫苗收入8.83亿元，销量66.35万支，
毛利率97.5%；水痘疫苗收入8.20亿元，同比下滑14.36%，销量
671.14万支，毛利率85.35%；鼻喷流感疫苗收入1.22亿元，同比
增长6.85%，销量41.96万支，毛利率70.60%。公司新单品带疱的销
售持续贡献增量。
在研产品矩阵丰富，具备长期发展动力
2023年公司研发费用1.99亿元（+48.34%），研发费用率10.86%
（-1.61pp）；从研发布局看，公司液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许
可，组分百白破疫苗正在进行Ⅲ期临床样品准备（Ⅰ期已完成）；人二
倍体狂苗以及全人源抗破伤风毒素单抗的临床试验申请已获批，即将开
展临床研究；佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、Hib、HSV-2疫苗计
划于2024年开展临床试验申报工作，在研产品矩阵丰富，中长期发展
具备动力。
公司带疱疫苗重磅产品上市以来表现亮眼，期待后续放量，水痘疫苗仍
将保持市场占有率；在研管线丰富，长期成长性足，预计2024~2026
年将实现营业总收入25.15/32.89/37.57亿元，同比
+37.83%/30.80%/14.22%；将实现归母净利润7.49/10.22/11.87亿元，
风险提示
百克生物（
688276