【行业研究报告】潍柴动力-2023年重卡发动机增长强劲，派息率上升至50%，维持买入

潍柴动力(2338HK)
毛利率同比改善，派息比率进一步提高。潍柴2023年净利润同比增长84%
至90亿元（人民币，下同），与今年1月份公布的85.8-93.2亿元的利润区
间一致。全年收入增长22.2%至2,139亿，毛利率由2022年的17.8%同比改
善至2023年21.1%。2023年4季度主要亮点为净利润同比增长58%至人民币
善至2023年21.1%。2023年4季度主要亮点为净利润同比增长58%至人民币
25亿元，主要得益于收入同比增长20%（至536亿元）和毛利率同比增长3.3
个百分点至23.7%。2023年4季度的毛利率是自2018年第四季度以来的最高
水平。同时公司宣布末期股息每股人民币0.293元，加上中期股息，意味着
派息率進一步提升至50%，2022年为40%。
发动机业务强劲增长恢复，叉车生产及仓库技术服务利润大幅改善。潍柴发
动机业务收入同比增长55%至人民币608亿元。分部利润同比增长1.7倍至
人民币77亿元，和2022年相比分部利润率同比增长5.5个百分点，主要受
惠销量增长和平均售价的改善。2023年潍柴发动机销量同比增长28%，另外
重卡发动机的销量贡献增加，令平均售价上升。我们预计今年潍柴的发动机
业务依然会持续改善，特别是今年天然气发动机市场有强劲的需求（潍柴拥
有近70%的天然气发动机市场份额）。叉车和供应链解决方案（凯傲业务）
持续复苏。2023年该业务利润在低基数上同比增长10倍，达到49亿元人民
币。根据凯傲的指引，预计2024年调整后息税前利润将持续改善。
不变。我们认为重卡置换周期，天然气重卡的爆发需求以及海外业务（凯
18.60港元/人民币19.8元，对应2024年预测市盈率12x/14x。现价对应2024
年预测股息率5.1%。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet