【行业研究报告】比亚迪股份-业绩符合市场预期，出口和高端化进入快速通道，维持买入

预计单车利润受压，但以价换量抢占市场更为重要。我们测算比亚迪去年
4季度单车利润~8,500元，环比下降~23%，受促销降价影响。我们预计随
着今年1季度推出多款荣耀版车型，单车利润将受压。但同时我们也观察
到荣耀版车型推出后比亚迪的周度销量重回增长，对同行销量有一定压
到荣耀版车型推出后比亚迪的周度销量重回增长，对同行销量有一定压
力。比亚迪周度销量从春节后的3万辆恢复至3月18日-24日的5.8万辆。
我们预测比亚迪今年销量增长24.9%至377万辆，市占率有望进一步提升。
我们认为比亚迪将会在大众市场（人民币20万以下）依靠供应链优势降
本和降价，抢占市场份额。而方程豹、腾势和仰望则作为高端车型补充，
对盈利有正面影响，我们预测高端品牌将占总销量约8%，同比提升4个
百分点。另外，我们预计2024年出口销量49万辆，占总销量13.3%。
预测，以反映单车利润受压。但我们认为比亚迪的垂直供应链优势和定价
级，根据SOTP估值略为下调目标价至306.48港元（原309.67港元），对
应2024年预测市盈率22倍。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet