【行业研究报告】天味食品-分红率大幅提升，员工持股锚定长远发展

2024年03月28日天味食品(603317.SH)天味食品(603317.SH)公司快报分红率大幅提升，员工持股锚定长远发展调味品投资评级维持评级6个月目标价15.44元股价(2024-03-27)12.40元交易数据总市值(百万元)13,210.64流通市值(百万元)13,135.85总股本(百万股)1,065.37流通股本(百万股)1,059.3412个月价格区间10.54/24.96元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益0.7-8.5-35.6绝对收益1.0-3.5-48.3赵国防zhaogf1@essence.com.cn侯雅楠houyn2@essence.com.cn相关报告2023年圆满收官，主业保持稳健，食萃增量亮眼2024-01-23旺季表现亮眼，盈利弹性加速释放2023-10-28疲软环境下延续稳健增长，并购食萃完善中小B布局2023-08-2223年实现开门红，延续高景气2023-04-17事件：公司公布2023年年报，2023年实现营业收入31.49亿元，同比+17.02%；归母净利润4.57亿元，同比+33.65%；扣非归母净利润4.04亿元，同比+38.91%。其中23Q4实现营业收入9.15亿元，同比+16.95%；归母净利润1.36亿元，同比+39.90%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+64.39%。年度分红4.23亿元，分红率92.65%，按3月27日收盘价计算股息率3.2%。主业保持稳健，冬调表现亮眼分主体看，主业实现营收30.2亿元，同比+12.3%，食萃营收1.27亿元，23Q4主业营收8.6亿元，同比+9.9%，食萃约0.55亿元。分产品看，2023年火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱分别实现营收12.2/15.2/3.0/0.5/0.4亿元，同比+2.0%/+28.6%/+47.7%/+14.8%/-18.5%，23Q4火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱营收分别同比-6.0%/+35.8%/85.6%/134.7%/-41.1%，底料延续稳健表现，冬调大幅增长主要系产品升级迭代及定价调整。分渠道看，2023年经销商/定制餐调/电商分别实现营收23.6/3.2/3.9亿元，同比+8.8%/32.2%/93.0%，23Q4经销商/定制餐调/电商营收分别同比+6.3%/61.6%/+80.3%，经销渠道表现平稳，定制餐调快速复苏。原材料成本下行+产品升级，全年毛利率同比+3.7pct2023年实现毛利率34.2%，同比+3.7pct，主要系原材料成本下行及公司零添加产品升级迭代提升盈利空间。销售/管理/研发费用率分别为15.4%/6.3%/1.0%，同比+1.0/+0.7/-0.2pct，销售费用率增长主要系促销费、业务宣传费及广告费增长，公司在新渠道拓展和品牌高端化上加大投入，管理费用率增长主要系绩效增长、股份支付费用增加及GDR项目/SAP升级的咨询服务费，综合实现净利率14.5%，同比+1.8pct。23Q4公司实现毛利率40.3%，销售/管理/研发费用率分别为18.5%/5.5%/0.6%，同比+4.0/-1.1/-0.5pct，净利率14.9%，同比+2.4pct。发布员工持股计划，绑定核心员工公司发布员工持股计划，份额上限为3761.28万份（每份份额1元），其中董事、高管共6人，合计认购不超过757.48万份，占总额的20.14%，中高层管理人员、核心业务（技术）骨干以及董事会认为需要激励的其他人员合计认购不超过3003.8万份，占总额的79.86%，购买价格为6.53元/股。考核要求为2024/2025年营收同比2023年增长10%/15%，分2年解锁。我们认为目标制定较为稳健，有望绑定核心员工，促进公司长期发展。-38%-28%-18%-8%2%12%2023-032023-072023-112024-03