【行业研究报告】平煤股份-公司简评报告：优质焦煤保持高盈利能力，高分红值得长期持有

⚫事件：公司发布2023年年度报告，实现营业收入315.61亿元，同比减
少12.44%（经调整，下同）；归属上市公司股东净利润40.03亿元，同
比减少30.25%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为
39.77亿元，同比减少30.94%，实现基本每股收益为1.73元，经营性净
现金流为61.10亿元，同比减少44.04%。
⚫商品煤价格同比回落导致业绩下滑，吨煤成本下降毛利率同比下滑。煤
炭板块2023年实现营业收入308.15亿元，同比减少12.09%，总营收占
比达到97.63%，实现毛利率31.81%，同比减少3.09个百分点。产销量
方面，实现原煤产量3071万吨（+1.35%）；销量方面，2023年公司商品
煤销售合计3102.83万吨（+0.34%），其中动力煤实现销售1260.21万吨
（-2.49%），焦煤销售量1271.36万吨（+6.29%）。销售单价方面，商品
煤综合售价为983.17元/吨（-12.07%），动力煤和精煤单价分别达到
煤综合售价为983.17元/吨（-12.07%），动力煤和精煤单价分别达到
486.57元/吨(-13.02%)和1837.77元/吨(-15.38%)。成本方面，自产商品
煤成本667.98元/吨（-7.69%），同比减少55.67元/吨。毛利方面，商品
煤实现吨煤毛利315.19元/吨，同比减少79.23元/吨，毛利率为32.06%
（-3.22pct）。
⚫持续推进精煤战略以及减员增效，高分红长期价值凸显。公司持续推进
实施精煤战略，实现精煤销量的稳步增长，2024年公司计划实现精煤产
量1305万吨，较2023年实际产量增加36.4万吨（+2.87%），与此同时
公司推进人力资源改革，2023年公司员工人数为4.49万人（-16.23%），
员工数量下降有望减少人工成本，有效提升公司盈利能力。分红方面，
根据公司2023年年度报告，公司决定向全体股东每10股派发现金股
利9.90元（含税）,共计24.25亿元，占2023年归属于上市公司股东可
供分配净利润的60.59%。根据公司2023年11月29日公告的《2023年
至2025年股东分红回报规划》公司每年以现金方式分配的利润原则上
不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，长期投资价值凸显。
⚫盈利预测以及投资评级：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为
44.2/50.0/53.0亿元，当前股价对应PE为6.8/6.0/5.7倍。考虑到公司作
⚫风险提示：宏观经济增长不及预期，煤价大幅下降等。
盈利预测
2023A2024E2025E2026E
营收（亿元）
315.6324.3344.6363.1
营收增速（%）
-12.42.76.35.4
归母净利润（亿元）
40.044.250.053.0
归母净利润增速（%）