【行业研究报告】杭氧股份-杭氧股份点评报告：业绩符合预期，气体龙头将加快气体产业发展及新兴产业布局

业绩符合预期，气体龙头将加快气体产业发展及新兴产业布局
——杭氧股份点评报告
投资要点
❑事件：
上市公司年报：2023年实现营收133亿元，同比增长4%；归母净利润12.2亿
元，同比增长0.5%；扣非归母净利润11.2亿元，同比基本持平。2023年经营活
元，同比增长0.5%；扣非归母净利润11.2亿元，同比基本持平。2023年经营活
动现金流量净额24.6亿元，同比增长71%。2023年加权平均净资产收益率为
14.3%，同比小幅下滑1.5pct。
❑2023年业绩符合预期，其中第四季度收入、利润实现较快增长
2023年第四季度，公司营收、利润均创2023年四个季度中单季度最高值。2023
年第四季度公司实现营收35亿元，同比增长16%；归母净利润3.65亿元，同比
增长758%；扣非后归母净利润3.19亿元，同比增长464%。
2023年公司盈利能力同比略有降低，主要系稀有气体价格大幅下跌、液体市场
低迷所致。若未来气体价格回升，公司盈利能力有望提升。2023年公司毛利率
22.9%，同比降低2.6pct；净利率9.6%，同比降低0.4pct。
❑持续做大气体业务、做精设备业务，2023年新签订单量保持较高水平
2023年公司气体销售82亿元，同比增长2%；空分设备销售42亿元，同比增长
6%，气体、空分设备销售收入占比分别为62%、32%，毛利率分别为19%、
32%。公司持续做大气体业务，2023年新签气体投资项目合计45万方，年底累
计气体投资制氧量达320万方。公司持续做精设备业务，2023年新签设备销售
合同65亿元，其中外贸合同9亿元，占比达到14%。
❑2024年首要任务“改革创新、强基固本”，加快气体产业发展和新兴产业布局
2024年，公司将围绕“创建气体产业世界一流企业”目标，把“改革创新、强基固
本”作为首要任务，进一步巩固提升技术优势、市场优势、品牌优势、全产业链
优势，加快气体产业发展壮大和新兴产业布局。
全面实施数字化转型，深化精益管理，夯实支撑体系，兼顾发展速度与质量，防
范化解扩张过程中的各类风险，推动“强链延链”系列措施落地。
❑控股股东杭州资本拟并购盈德气体，并承诺交易完成后推动与上市公司重组
气体动力科技（主要资产是盈德气体），是中国最大的独立工业气体供应商。
2020年，气体动力科技（含宝钢气体）营业收入为194亿元，独立第三方供气
市场的市占率为22.3%，净利润为23亿元。公司营业收入中80%来自于空分气
体，绝大部分来自于现场供气。公司盈利能力较强，2020年ROE为20%，毛利
率28%，净利率为13.2%。
大股东（非控股股东）。待卖方完成内部重组后，目标公司将主要从事现场制
气、零售气体、特种气体、清洁能源产品的制售业务，与杭氧股份主业属于同
业。
杭州资本承诺：杭州资本将在本次交易完成后的36个月内，推动上市公司与买
方SPV签署资产重组协议，并由上市公司披露交易预案。
若上市公司与买方SPV进行资产重组，上市公司将实现对同行业优质资产的重
组整合，有利于上市公司发挥协同效应、扩大生产规模、提高资产质量、优化财
务状况、增强市场竞争力。
❑杭氧股份：迈向中国工业气体龙头！国产替代，打造全产业链优势
近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为10%，新签气体运营市场的份
额40-50%。预计2025年底公司运营气体规模超300万方，2022-2025年气体业
务收入的复合增速达23%，2025年公司气体业务收入占比超过75%。
❑2022年股权激励计划完成授予，预计2023-2024年净利润稳健增长
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