【行业研究报告】劲仔食品-公司事件点评报告：规模效应释放，单品势能充足

▌营收高速增长，成本端优化拉升毛利
2023年公司总营业收入20.65亿元（同增41%），归母净利
2023年公司总营业收入20.65亿元（同增41%），归母净利
润2.10亿元（同增68%），扣非净利润1.86亿元（同增
64%），公司顺利完成“三年倍增”的阶段性目标，营收增长
主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产
品推广/新媒体平台收入增长所致。2023Q4公司总营业收入
5.72亿元（同增27%），归母净利润0.76亿元（同增
123%），扣非净利润0.77亿元（同增154%）。盈利端，
2023年公司毛利率/净利率分别为28.17%/10.27%，分别同增
3pct/2pct；2023Q4毛利率/净利率分别为32.61%/13.46%，
分别同增8pct/6pct，盈利端明显改善，主要系规模效益/加
工水平改良带来生产效益提升/部分原材料价格下降所致。费
用端，2023年公司销售费用率/管理费用率分别为
10.76%/4.04%，分别同比+0.1pct/-0.4pct；2023Q4销售费
用率/管理费用率分别为8.98%/4.71%，分别同比-
2pct/+2pct，公司维持品牌推广/电商推广费用投放，但营收
规模增长下费用率相对稳定，费投效率提升。
▌鹌鹑蛋延续放量，全渠道有序扩张
分产品看，2023年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他
产品/其他业务营收分别为
12.91/4.52/2.17/0.72/0.07/0.26亿元，分别同比
26%/148%/19%/88%/-54%/54%。鱼制品持续夯实基本盘；禽类
制品营收高增，2023年销量同增233%，构筑公司第二大增
长曲线，其中鹌鹑蛋销售收入突破3亿元，成为公司第二大
单品，同时鹌鹑蛋产能扩容将进一步优化成本，并为其流通
渠道放量提供有力支撑。分渠道看，2023年线上/线下渠道
营收分别为4.16/16.49亿元，分别同增35%/43%，毛利率分
别同增6pct/2pct，截至2023Q4，总经销商3057家，较
2023年年初净增加790家，渠道规模持续扩张。线上自营平
台收入增长拉渠道毛利提升，其中公司在抖音等新媒体平台
实现143%的营收增长；线下营收增长主要得益于公司坚持
“大包装+散称”的产品组合进行全渠道布局，现代渠道覆盖
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