【行业研究报告】中国广核-2023年年报点评：台1与防4“双击”，业绩空间打开

中国广核（003816.SZ）2023年年报点评
台1与防4“双击”，业绩空间打开
台1与防4“双击”，业绩空间打开
2024年03月28日
➢事件概述：3月27日，公司发布2023年度报告，报告期内实现营业收入
825.49亿元，同比下降0.33%（经重述）；归母净利润107.25亿元，同比增长
7.64%（经重述）；扣非归母净利润106.13亿元，同比增长8.64%（经重述）；
公司拟向全体股东每股派发现金股利0.094元，合计派发现金红利47.47亿元，
现金分红比例约44.34%。
➢防3贡献增量，防4入列在即：2023年公司完成发电量（含联营）2282.90
亿千瓦时，同比增长8.0%。其中，在粤机组完成发电量1180.52亿千瓦时，同
比增长2.8%；受益于防城港3号机组投产，粤外机组合计完成发电量1102.38
亿千瓦时，同比增长14.3%；因市场化比例提高，公司机组综合上网电价上浮
0.31分/千瓦时；全年实现发电营收625.17亿元，同比增加44.12亿元，增幅
7.6%。单看防城港核电而言，2023年其实现营业收入88.71亿元，同比增长
45.3%；净利润同比增加8.69亿元至25.38亿元，增幅52.1%；根据公司公告，
防城港4号机组预计在今年上半年实现商运，综合来看全年防城港核电有望延续
同比高增。
➢台山1号并网，不啻新投机组：根据公司公告，2023年11月27日，台山
1号机组重新并网发电，该机组因事故在2021年停机检修，2022年下半年短暂
重启后旋即在1Q23进入换料大修期；受此影响，2021、2022、2023连续三年
台山核电净利润分别亏损6.48、21.25、16.78亿元，拖累公司业绩释放；作为
单台装机175万千瓦的核电机组，2024年若其维持正常负荷功率运行，公司有
望实现年内投产两台“新机组”。
➢集团资产有望平滑装机节奏：目前公司控股在建5个项目中，除前述防4机
组预计年内投产；陆丰5、6号机组要在2027、2028年陆续投产；新核准宁德
5、6号机组处于核岛首罐混凝土浇筑（FCD）准备阶段，投产时间尚未明确；而
受托管理的集团6台机组中，惠州1、2号预计在2025、2026年陆续投产；苍
南1、2号预计在2026、2027年投产；若未来实现集团资产包注入，明确公司
成长性的同时亦能较好平滑装机投产节奏。
➢投资建议：短期内看，年内公司预计有两台机组贡献增量；长期来看核电具
备高确定性成长属性。考虑到电量、电价情况调整对公司的盈利预测，预计24/25
年EPS分别为0.23/0.24元（前值为0.24/0.25元）新增26年EPS为0.26元，
对应3月27日收盘价PE分别为16.9/16.3/15.4倍，参考可比公司估值，给予
公司24年18.0倍PE估值，目标价4.14元/股，维持“谨慎推荐”评级。
➢风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；
5）汇兑损失。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）82,54987,43689,59091,898
增长率（%）-0.35.92.52.6
归属母公司股东净利润（百万元）10,72511,76112,19012,888
增长率（%）7.69.73.65.7
每股收益（元）0.210.230.240.26
PE
18.516.916.315.4
PB1.81.71.61.5
谨慎推荐
维持评级