【行业研究报告】联瑞新材-年报点评报告：功能填料需求高端化，公司成长价值突显

7.12亿元，同比+7.51%；归母净利润1.74亿，同比-7.57%。其中，
2023Q4单季营收2.01亿元，同比+15.33%；归母净利润0.49亿元，
同比-13.71%。
观点：
➢功能填料需求高端化，公司成长价值突显。随着5G、AI、HPC、
HBM、新能源汽车等下游领域需求拉动，高端新材料领域呈快速
HBM、新能源汽车等下游领域需求拉动，高端新材料领域呈快速
发展的趋势，公司主营的低损耗高散热硅微粉填料，将持续满足
高频高速基板、IC载板、高端芯片封装、异构集成先进封装、
热界面材料等应用领域对粉体材料更高性能的要求。
➢产品结构升级驱动业绩增长，规模提升发展可期。2023年公司
营业收入达到自上市以来最高，分产品来看：角形无机粉体/球
形无机粉体/其他业务（氧化铝粉体为主）分别实现营业收入
2.33亿元/3.69亿元/1.09亿元，同比分别
+0.61%/+4.19%/+45.09%。公司角形无机粉体/球形无机粉体/其
他业务毛利率分别达到32.75%/46.22%/29.48%，球形无机粉体
业务稳步增长，毛利率同比+3.17%，伴随下游需求回暖及公司
市占率提升，高壁垒球形粉预计增速较快，将成为业绩主要支
撑。
➢推进技术创新升级，引领核心竞争力增强。报告期内，公司净
利润同比下降主要受到研发费用增加影响，公司累计研发投入
0.47亿元，同比增长23.13%，研发投入占营业收入的比重6.66%，
获得知识产权13项，其中发明专利12项，实用新型专利1项。
报告期内，UF用亚微米球形氧化铝开发、晶圆级芯片封装用球
形二氧化硅开发项目已进入工程化阶段；超低损耗高速基板用球
形二氧化硅开发项目等进入产业化阶段；环氧塑封料用球形硅微
粉流动性提升项目、先进毫米波雷达用球形硅微粉开发等项目已
经实现产业化并结题。
➢盈利预测和投资评级：展望2024年，随着公司产品结构持续转
型升级，高端产品占比提升，国产替代加速，毛利率具有较强韧
性。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.04/2.66/3.05
亿元，对应2024-2026年PE分别为39.17/29.99/26.13倍。首