【行业研究报告】潍柴动力-2023年年报点评：抢抓行业结构性机遇，产品结构优化促业绩增长

公司积极拓展产品海外市场，23年大缸径销量0.81万台，其中，M系列发动机
海外收入占比72.4%，伴随产品力的提升，公司大缸径产品在全球市占率有望继
续攀升。大马力方面，23年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为
续攀升。大马力方面，23年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为
14.4%，相比发达国家水平仍有差距，今年中央财经委会议已释放出降低社会物
流成本的信号，物流运输提质增效成大势所趋，大马力产品将在未来物流运输提
质增效的趋势下扮演重要角色，公司大马力产品矩阵有望迎来新机遇。伴随产品
结构优化，大缸径、大马力等高利润率产品上量，将有力支撑公司未来利润增长。
凯傲盈利改善利好公司利润提升。23年凯傲实现营业收入875.2亿元，同比
+10.8%，净利润20.9亿元，同比+336.9%，预计盈利能力改善主要受无通胀保
护订单逐步消化影响，后续盈利能力持续改善的确定性较高。公司通过凯傲和德
马泰克已构建完整的智能物流体系，在海外智慧物流需求逐步释放的背景下，凯
傲与德马泰克将助力公司后续成长。
盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润115.9/137.0/157.3亿
元，对应PE为12/11/9倍，未来三年归母净利润年复合增速20.4%，维持“买
入”评级。
风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（亿元）2139.582451.312719.862992.29
增长率22.15%14.57%10.96%10.02%
归属母公司净利润（亿元）90.14115.93136.99157.30
增长率83.77%28.61%18.17%14.83%
每股收益EPS（元）1.031.331.571.80
净资产收益率ROE9.95%11.62%12.24%12.51%
PE1612.410.59
PB1.821.641.451.27
-21%
-7%
6%
19%
33%
46%