【行业研究报告】康耐特光学-定制化&自有品牌占比提升，盈利表现靓丽

公司发布2023年年报：公司实现收入17.60亿元（同比+12.7%），归母净
利润3.27亿元（同比+31.6%），扣非归母净利润3.12亿元（同比29.0%）；
其中H2实现收入9.28亿元（同比+14.0%），归母净利润1.68亿元（同比
+29.1%），扣非净利润1.63亿元（同比+25.2%）。2023H2收入、利润延
续稳健增长，定制化&自有品牌业务表现靓丽，产品结构升级驱动盈利能力稳
步提升（综合毛利率同比+3.0pct至37.4%）。
镜片产品远销全球，自有品牌高速增长。2023年国际/国内市场收入占比分别
为67.3%/32.7%，其中国内市场收入占比同比+4.1pct，2023年国际/国内业
务收入分别+6.3%/+28.7%。1）国际：镜片产品远销全球90+个国家地区，
2020年公司树脂镜片出口值排名全国第一、世界第九，依托丰富产品矩阵、
领先技术能力、高效C2M业务模式及一站式服务，实现与国际镜片品牌商及
零售商的深度绑定；2023年美洲/亚洲/欧洲/大洋洲/非洲收入占比分别为
34.2%/32.0%/25.3%/6.4%/2.0%（收入同比
+3.6%/+6.3%/+3.7%/+21.0%/+69.8%），核心市场发展稳健，新兴市场增
速亮眼。2）国内：2018-2023年国内收入占比从14.7%快速提升至32.7%，
2018-2023年收入CAGR为35.6%；2023年积极发展自主品牌，增加国内费
用投入，综合销售费用率小幅提升1.39pct至5.86%，重点加强分销渠道建
设、多平台营销推广、布局医院渠道及抖音等新兴平台，品牌力稳步提升。
柔性化生产能力强，定制化服务行业领先。2023年公司标准化/定制化镜片收
入占比分别为79.8%/20.1%，其中定制化镜片收入占比同比+0.7pct，2023
年标准化/定制化产品收入分别+12.9%/+16.7%。2018-2023年公司定制镜
片收入占比从16.4%提升至20.1%（收入CAGR为20.4%），定制镜片毛利
率从47.1%提升至57.6%（2023年毛利率同比+2.8pct），综合毛利率从
30.6%提升至37.4%（2023年标准化/定制镜片毛利率分别为
31.7%/57.6%）。公司采用国际先进的进口全自动设备，配合远程控制技术
与C2M闭环系统，实现镜片定制化智能生产，加工精度&交付速度大幅提升，
定制订单交付周期短至72小时。依托强大的研发&定制化能力，公司有望在
眼镜行业定制化趋势中推陈出新、份额稳步提升。
盈利预测与投资评级：公司深耕镜片行业，全球地位稳健，自有品牌&定制化
产品占比提高，驱动单价&盈利能力持续向上。我们预计2024-2025年归母
风险提示：自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、VR/AR/MR推进不