【行业研究报告】百融云-W-2023年年报业绩点评：AI获客活客效能释放，坚定赋能金融数智化转型

年公司累计实现营收26.81亿元/同比+30.5%，实现归母净利润3.35亿元/同比+42.1%，经调整后净利润3.75亿元/同比+27.6%，收入符合前期预期，净利润增速放缓或受收购公司合计0.6亿元商誉减值以及创新业务投入力度加大影响，公司主营业务稳健，毛利率较去年同比提升0.8pct至72.9%。1）模型即服务-MaaS（营业收入8.91亿元/同比+17.3%/占比33.2%）核心客群留存率触达新高。截至2023年末，公司核心客户数量较去年同期增长13.9%至213家，核心客户平均收入贡献达到349.50万元/同比+2.9%，留存率再次刷新至99%的历史最高位。公司服务的7000余家客户类型日趋多元，除银行、保险外还包括财富管理及众多互联网科技公司。2）金融行业云-BaaS（营业收入11.85亿元/同比+58.8%/占比44.2%）资产交易规模同比近翻倍，AI获客活客效能进入快速释放通道。2023年公司全年资产交易规模531.3亿元，同比大增93.3%。规模快速增长背后是生成式AI商业应用场景创新和落地节奏的加快，以及公司AI智能语音模型的不断优化，目前公司语音机器人语义准确率可达95%以上，且语音响应时延小于500ms，在此基础上公司有能力继续向产品推介、智能投顾等复杂化对客服务场景迈进。3）保险行业云-BaaS（营业收入6.05亿元/同比+10.3%/占比22.6%）受报行合一等规范性政策及缴费久期周期性缩短的影响，新单与续期保费增速均有一定程度放缓。截至2023年末，新单与续期保费成交金额分别为19.53亿元/同比+72.4%以及13.78亿元/同比+37.7%，增速较去年有所放缓，但寿险保费继续率依然超过95%，位居行业前列。投资建议：短期受经济预期仍较为疲弱的影响，机构不良率或有一定上升，客群质量企稳，规模驱动的业务或受到不同程度影响。中长期来看：1）MaaS业务产品和场景丰富度不断提升，结合公司高附加值产品推广策略，公司在市场占有份额或将持续提升，MaaS业务稳增预期确定性较强；2）BaaS业务底层生成式AI赛道还处于增长期，垂类模型优势显著，贴合B端商户增收导向仍有较大空间；3）公司现金流充足，可继续在加大重点技术领域研发投入、海内外战略投资、回购等经营决策上发力。我们仍看好百融在数智化赛道上的既有优势以及未来发展潜力。预计百融云-W2024-2026年EPS分别达0.81元、1.14元、1.28元，以2024年3月26日收盘价计算，对应PS分别为1.8x、1.5x、1.2x，对应PE分别为13.3x、9.4x、8.4x，维持公司“”评级。风险提示：宏观经济环境大幅恶化，金融科技数据监管收紧，消费类信贷与保险需求复苏低于预期。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)