【行业研究报告】海泰新能-光储一体化布局持续深化，新业务全面布局拓展新增长

投资要点
◼光伏组件老牌企业、业绩稳步增长。公司深耕光伏组件十数载，以组件
业务为核心逐步延伸产业链至电站、电池、支架等环节，受光伏行业需
求旺盛推动，公司营收/归母净利润由2018年11.36/0.01亿元增至2022
年63.87/1.18亿元，四年CAGR达41.25%/159.64%；2023年受组件价
格快速下跌影响，根据公司业绩快报，2023年营收为41.20亿元，同降
35.5%，同时电池片价格也下跌，利润空间有所增大，2023年归母净利
润为1.48亿元，同增25.09%。
◼光伏平价已至，需求持续旺盛，预计2026年全球需求700GW、2023-
2026年CAGR达21%。硅料价格下行叠加行业竞争加剧推动组件价格
回落，2024年3月组件价格为0.9-1元/W，较2022年高点接近腰斩，
组件价格快速下行推动光伏经济性愈发凸显，光储平价已至，有望进一
步刺激需求增长，同时技术方面N型将成为市场主流，TOPCon、HJT、
BC电池多点开花，中国光伏协会预计2024年N型占比将超60%，其
中TOPCon为市场主流，我们预计2024年全球装机达525GW，2026年
中TOPCon为市场主流，我们预计2024年全球装机达525GW，2026年
全球光伏装机达733GW，2023-2026年CAGR达21%，光伏装机需求
持续旺盛。
◼光储一体化布局不断推进，延伸非光伏领域打造新增长极：1）光储一
体化布局不断提升。上游延伸布局电池环节，其中一期5GWTOPCon电
池产能预计2024Q4投产，投产后有望提升公司一体化率进而降本增利；
下游电站业务持续开发，我们预计2024年开发超过100MW，同比翻多
倍增长，并将进一步增加制造端盈利；配套支架业务亦快速放量，2024
年我们预计支架实现营收约2亿元，同比翻倍以上增长，同时后续电站
业务有望带动配套储能业务发展实现盈利。2）非光伏新业务多点布局，
打造公司新业绩增长点。公司积极横向拓展布局，2022-2024年先后公
告布局风能、石墨电极、换电、氢能等新业务，实现风光储氢全面一体
化布局形成完整产业链生态，有望打造公司新业绩增长点。
◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为
1.48/2.10/3.38亿元，同比+25%/42%/61%，对应PE为14/10/6倍；考虑
评级。
◼风险提示：需求增长不及预期，行业竞争加剧、业务拓展不及预期.
-43%
-37%
-31%
-25%
-19%
-13%
-7%
-1%
5%
11%
2023/3/282023/7/272023/11/252024/3/25
海泰新能北证50