【行业研究报告】双林股份-深度研究报告：履践致远业绩改善，精密制造佳音可期

公司专注汽零二十余载。公司位于宁波，汽零产业链丰富，实际控制人邬建
业经验丰富。早期产品为汽车模具，后逐步扩展业务范围，目前公司产品包
含四大板块：汽车饰件（内外饰、精密注塑件、汽车机电），轮毂轴承，电驱
系统，变速箱等。
汽车饰件是公司基本盘，贡献稳定收益。2022年中国乘用车饰件市场规模达
汽车饰件是公司基本盘，贡献稳定收益。2022年中国乘用车饰件市场规模达
1620.12亿元，预计2026年将增至1824.88亿元，2022-2026年CAGR为
3.02%。汽车饰件主要分为：内外饰、精密注塑件、汽车机电等。其中汽车
机电的核心产品是水平座椅驱动器HDM，也是公司的拳头产品，深度绑定佛
吉亚、李尔、安道拓等优质客户，目前公司已成为国内HDM规模最大的企
业之一，且受益于座舱智能化趋势，有望持续保持增长。
轮毂轴承精密零部件，核心净利率稳定。子公司湖北新火炬主要负责轮毂轴
承业务。2022年全球汽车轮毂轴承市场规模约为65亿美元，预计2029年将
达到98.6亿美元，2022-2029年CAGR为5.9%。公司轮毂轴承业务营收逐年
平稳提升，净利率水平稳中有升，2020-2023H1净利润分别为
1.19/1.28/1.38/0.69亿元，净利率分别为9.06%/9.28%/8.76%/12.28%。公司具
备年产1800万套轮毂轴承及单元的生产能力以及较强的技术研发实力，目前
轮毂轴承单元产品已升级至第四代。
新能源汽车电驱动竞争激烈，持续发力有望扭亏为盈。据NE时代预测，我
国新能源乘用车电驱动市场规模至2028年将突破1500亿元，2022-2028年
CAGR为14.8%。第三方电驱动竞争激烈，23H1公司电驱动业务毛利率仅为
2.07%。公司积极布局价值量更高的扁线电机及三合一平台，目前已中标奇
瑞、一汽奔腾、五菱缤果等项目，并在23M9开始逐步实现量产，有望持续
改善电机板块业绩。
变速箱持续亏损及商誉减值压制盈利能力，目前资产处理已接近尾声。公司
2015年开始拓展变速箱业务，但发展不及预期，目前商誉已经全部减值完
毕。2022年子公司山东帝胜停产，并计提资产减值准备0.48亿。
投资建议：公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务，新能源电驱动系
统及变速箱减亏改善业绩，切入新能源赛道后持续投入研发创新有望开启第
二成长曲线，驱动长期发展。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为
44.72/49.47/55.36亿元，同比增长6.85%/10.63%/11.90%；归母净利润分别为
1.10/2.50/2.75亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年20xPE，对应
目标价12.4元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；变速箱业务陆续计提资产减值准备；公司重大诉
讼结果进展等。
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主要财务指标
2022A2023E2024E2025E