【行业研究报告】美的集团-毛利率回升，2023年净利稳步增长

美的集团(000333.SZ)Buy买进
毛利率回升，2023年净利稳步增长
结论及建议：
公司业绩：公司发布年报，2023年实现营收3737.1亿元，YOY+8.1%,
录得归母净利润337.2亿元,YOY+14.1%，扣非后归母净利润329.7亿元，
录得归母净利润337.2亿元,YOY+14.1%，扣非后归母净利润329.7亿元，
YOY+15.3%,公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收813.3亿
元,YOY+10.0%,净利60.0亿元，YOY+18.1%。此外，公司发布分红预案，
每10股派发现金30元（含税），按昨日收盘价计算，股息率约为4.7%。
家电业务稳步增长、机器人业务快速增长，各版块毛利率均有提升：（1）
23023年暖通空调业务实现营收1611亿元,YOY+7.0%,主要是受益于热夏
空调销售，板块毛利率同比提升2.7个百分点至25.6%，主要是原材料价
格回落；（2）消费电器业务实现营收1347亿元,YOY+7.5%,冰洗产品稳
步增长，同样受益于原材料价格回落及产品结构升级，板块毛利率同比
提升2.8个百分点至33.0%；（3）机器人、自动化及其他制造业板块营
收373亿元，YOY+24.5%,在2022年个9.7%的增速下快速提升，KUKA大
陆市场持续开拓，KUKA中国收入贡献度从2020年15%提升至2023年的
22%以上，此外，板块毛利率也同比提升2.8个百分点至23.7%。
2023年综合毛利率显著回升，销售费用率增加：公司2023年综合毛利
为26.8%，同比提升2.2个百分点，受益于原材料价格回落，如上述分析，
各业务板块毛利均有近3个百分点的回升。2023年期间费用率为16.0%，
同比增加1.7个百分点，主要是销售费用率的增加1个百分点，受疫情
后销售投入及活动增加有关。
员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升：公司发布2024年持股计划
（草案），参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核
心管理和核心技术人员合计604人，包括公司总裁及副总裁12人、其他
高管2人、监事1人，下属单位总裁、核心管理及技术人员589人。资
金来源为公司计提的持股计划专项基金128562万元。公司层面的考核要
求为2024-2027年加权平均净资产收益率18%、18%、17%、16.5%。我们
认为新的持股计划推出将有助于绑定核心团队，助力公司盈利质量提升。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿
元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分
别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为11X、10X、9X，目前估值合理，
国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，
我们维持“买进”的投资建议。