【行业研究报告】炬芯科技-2023年业绩稳健增长，新产品线持续拓宽

炬芯科技2023年业绩稳健增长，新产品线持续拓宽炬芯科技2023年营业收入5.2亿元，YoY+25%；归母净利润0.65亿元，YoY+21%，业绩实现稳健增长。公司蓝牙音箱SoC发展稳定，低延时高音支撑评级的要点2023年公司营业收入和归母净利润实现稳健增长。2023年公司营业收入5.20亿元，YoY+25%；归母净利润0.65亿元，YoY+21%；毛利率43.7%，YoY+4.4pcts；净利率12.5%，YoY-0.5pcts。2023Q4公司营业收入1.44亿元，QoQ-8%，YoY+34%；归母净利润0.18亿元，QoQ-18%，YoY+256%；毛利率45.6%，QoQ+0.1pcts，YoY+8.9pcts；净利率12.6%，QoQ-1.6pcts，YoY+7.8pcts。蓝牙音箱SoC发展稳定，低延时高音质无线音频产品和智能手表芯片持续拓展。蓝牙音箱SoC发展稳定，低延时高音质无线音频产品和智能手表芯片持续拓展。2023年公司蓝牙音箱SoC在哈曼、索尼、安克创新、雷蛇等品牌产品中有所应用，并在头部品牌客户渗透率稳步提升。公司低延时高音质无线音频产品已经进入三星、索尼、Vizio、海信、TCL、Polk、大疆、RODE、猛玛、枫笛、西伯利亚、倍思的供应链。2023年公司一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85凭借低功耗、高帧率、高性能的特点，在国内外市场迅速放量，并应用于小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt等多款终端手表机型中。端侧AI产品有望升级存内计算架构。2023年公司将SoC芯片升级为基于CPU、DSP、NPU三核的AI异构架构。公司存内计算（GP-CIM，Computing-In-Memory）的AI算法硬件加速引擎，可以实现性能、成本和功耗的较好平衡，并推动产品快速落地和大规模量产，便于客户移植自己的AI算法。公司最新一代基于SRAM存内计算的高端AI音频芯片现已流片，预计2024年中有望向下游客户提供样品芯片。估值预计炬芯科技2024/2025/2026年EPS分别为0.65/0.75/0.86元。截至2024年3月27日收盘，公司总市值32.7亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为41.3/35.8/31.1倍。我们预计公司在蓝牙音箱、智能手表、无线收发、端侧AI等市场将持续增长，而在蓝牙耳机市场将面临友商的低价竞争。因为公司切入端侧AI赛道，前期研发费用可能会有额外开支。我们下调公司未来两年的盈利预测。考虑到端侧AI评级面临的主要风险市场需求不及预期。品牌渗透率不及预期。产品迭代进度不及预期。市场竞争格局恶化。投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)415520670782879增长率(%)(21.2)25.428.816.712.5EBITDA(人民币百万)1333485855归母净利润(人民币百万)54657991105增长率(%)(36.0)21.021.715.315.3最新股本摊薄每股收益(人民币)0.440.530.650.750.86原先预估摊薄每股收益(人民币)0.710.93调整幅度(%)(8.5)(19.4)市盈率(倍)60.850.341.335.831.1市净率(倍)1.81.81.81.71.6EV/EBITDA(倍)153.9104.446.734.839.2每股股息(人民币)0.20.20.20.30.3股息率(%)0.70.50.91.01.2(49%)(36%)(23%)(10%)3%16%Mar-23Apr-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23