【行业研究报告】大唐新能源-自建项目执行力度仍有待提高，目前估值大致反映预期差

大唐新能源(1798HK)
自建项目执行力度仍有待提高，目前估值大致反映预期差
2023年盈利下跌幅度在预期之內，末期息同比上升40%。因2022年成本
较低造成的高基数，大唐新能源2023年纯利同比下跌24%至22.4亿元
（人民币，下同），略低于我们预期3%。如扣除早前公告约2亿元的一
（人民币，下同），略低于我们预期3%。如扣除早前公告约2亿元的一
次性减值，核心利润同比仅下降4.8%。2023年经营利润略低于我们预期
3%，主要原因是除减值项以外的经营开支亦上升约30%。公司末期息大幅
提升40%至7分，派息比率提高10%至23%。
在建项目充足，2024年仍有望完成装机目标。公司去年新增1.2吉瓦装
机，风/光分别新增0.29/0.94吉瓦，略低于我们预期的1.5吉瓦，特别在
风电装机的进展较预期慢。管理层仍预期2024年将新增超过2吉瓦装机。
我们认为在公司在建项目1.8吉瓦的基础上仍有望完成。同时，管理层表
示仍有可能收购母公司约10吉瓦再生能源装机中部分项目，但目前未有
确实时间表。我们目前保守预期公司2024/25年年底新增1.8/2.1吉瓦的自
建风/光项目。
下调盈利预测，以反映更保守的上网电价/利用小时预期。考虑到去年公