【行业研究报告】福莱特-光伏玻璃销量快速增长，竞争力持续提升

福莱特光伏玻璃销量快速增长，竞争力持续提升公司发布2023年年报，业绩同比增长30%，公司光伏玻璃销售快速增长，新增产能释放夯实公司竞争力，玻璃进入去库存周期，产业链酝酿涨价或提支撑评级的要点2023年盈利同比增长30%：公司发布2023年年报，全年实现盈利27.60亿元，同比增长30.00%；扣非盈利26.94亿元，同比增长29.87%。根据业绩计算，公司2023Q4实现盈利7.91亿元，同比增长27.91%，环比减少10.48%；扣非盈利7.48亿元，同比增长23.63%，环比减少14.59%。光伏玻璃销量保持高速增长：公司2023年受益于新增产能释放和光伏行业蓬勃发展，光伏玻璃产销量实现快速增长，全年实现光伏玻璃销量12.20业蓬勃发展，光伏玻璃产销量实现快速增长，全年实现光伏玻璃销量12.20亿平方米，同比增长49.52%。此外，公司全年实现光伏玻璃营收196.77亿元，同比增长43.82%，毛利率22.45%，同比减少0.87个百分点。优质产能扩张提升公司竞争实力：截至2023年末，公司具备光伏玻璃产能20,600吨/天，2024年公司将逐步点火运营安徽四期项目和南通项目，新增产能达到9,600吨/天。2024年末公司光伏玻璃产能有望提升至30,200吨/天，同比增长约50%。此外，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司有望凭借规模优势、资源优势、技术优势，在光伏玻璃领域持续领先。玻璃进入去库存周期，产业链酝酿涨价或提升盈利：2024年春节后光伏组件排产升温，光伏玻璃进入去库存阶段。我们认为，光伏玻璃阶段性供小于求或推高光伏玻璃价格，随着4月光伏组件排产环比提升，部分组件企业或为控制成本提前备货，光伏玻璃价格或上涨，推动龙头光伏玻璃厂商盈利水平提升。估值结合公司年报披露产能规划、目前玻璃环节去库存、光伏玻璃产业链涨价趋势，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.52/1.95/2.36元（原2024-2026年预测为1.70/2.13/-元），对应市盈率18.9/14.7/12.2倍；虽然保守下调盈利预期，但我们依然看好供给相对紧缺的玻璃环节龙头评级面临的主要风险行业产能释放超预期；双玻渗透率不达预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)15,46121,52425,57330,64834,901增长率(%)77.439.218.819.813.9EBITDA(人民币百万)3,6295,1796,6608,2879,822归母净利润(人民币百万)2,1232,7603,5714,5905,551增长率(%)0.130.029.428.520.9最新股本摊薄每股收益(人民币)0.91.171.521.952.36原先预测摊薄每股收益(人民币)1.702.13-调整幅度(%)(10.59)(8.45)-市盈率(倍)31.824.518.914.712.2市净率(倍)4.83.02.72.31.9EV/EBITDA(倍)23.915.012.710.28.4每股股息(人民币)0.00.40.50.00.0股息率(%)0.01.41.70.00.0(45%)(32%)(19%)(6%)7%20%Mar-23Apr-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23