【行业研究报告】三只松鼠-2023年报点评：高端性价比成效初显，重回百亿目标可期

【投资要点】
公司发布23年年报。公司2023年实现营收71.15亿元（同比-2.45%），
归母净利润2.20亿元（同比+70.30%），扣非净利润1.02亿元（同比
+150.82%）。其中，Q4营收25.32亿元（同比+29.18%），归母净利润
+150.82%）。其中，Q4营收25.32亿元（同比+29.18%），归母净利润
0.50亿元（同比+41.07%），扣非净利润0.16亿元（同比+34.95%）。
高端性价比战略初显成效，短视频电商贡献主要增量。2022年底，公
司率先提出“高端性价比”战略，2023战略实施初显成效。Q2开始
公司积极拥抱短视频新渠道，发挥自主制造优势，强化核心品类竞争
力，实现季度营收同比基本持平。Q3开始营收快速增长，下半年合计
营收增量约10亿元，同比增长32.78%，其中短视频电商贡献主要增
量。2023年度，抖音渠道营收12.04亿，同比增长118.51%，其中下
半年度营收7.68亿，同比增长超260%。
全渠道协同运作，大单品稳步增长。线上渠道方面，公司全面拥抱抖
音短视频电商，凭借商品与运营的匹配建立规模优势，并通过渠道的
内容属性快速提升全国化品牌势能。2023年，公司打造了罐装每日坚
果、随心装夏威夷果、鹌鹑蛋、沙琪玛、鳕鱼肠等多款大单品，均位
列抖音对应类目TOP1。线下渠道方面，“高端性价比”战略改变了渠
道损益模型，分销渠道的日销品持续贡献增量。2023年线下分销渠道
实现营收16.41亿元，其中日销品贡献超30%。2024年，公司将重点
聚焦分销业务，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。
三只松鼠（300783）2023年报点评