【行业研究报告】卫星化学-2023年报点评：业绩快速增长，新产能助力成长

实现归母净利润47.9亿元，同比+54.7%，实现扣非后归母净利润46.7亿元，
同比+51.8%，基本EPS1.42元，同比+56.0%。
新项目产能释放，一体化运营提升效率，业绩同比大幅改善。C2方面：公司进
一步完善乙烷下游产品矩阵，顺利完成连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产；
绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级
碳酸酯一期项目一次开车成功。C3方面：公司加快推进C3产业链强链补链延
链的策略，收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，在C3产业链新增环氧丙
烷系列产品，是国内首家以氢气为原料，实现规模化连续运行的工业化装置，
是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺；新增80万吨/年多碳醇等项目计
划于2024年第二季度开始陆续投料试生产。此外，公司进一步夯实氢能综合利
用的产业基础，全年实现氢气销售超3000万立方；计划投资257亿元建设α-
烯烃综合利用高端新材料产业园项目，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯
弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新
材料。
C2产品：根据百川盈孚，2023年乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS均价7019.0
元/吨、6508.7元/吨、4094.6元/吨、8457.1元/吨、9670.0元/吨，同比-13.0%、
-11.8%、-10.2%、-9.4%、-10.8%，2024年以来，C2产品价格均有回升，近
-11.8%、-10.2%、-9.4%、-10.8%，2024年以来，C2产品价格均有回升，近
期受美国气价处于历史低位的影响，美国乙烷交易价格一直低于每加仑20美分，
公司乙烷裂解路线与石脑油与煤制烯烃路线相比更具成本优势，公司利润或增
加。
C3产品：根据百川盈孚，2023年丙烯/丙烯酸/PP/丙烯酸丁酯均价6847.2元/
吨、6320.1元/吨、7311.6元/吨、9231.3元/吨，同比-10.6%、-38.7%、-9.9%、
-22.0%，2023年丙烷均价5179.2元/吨，同比-14.3%。2024年，C3产品价格
仍低位震荡，价差整体处于历史低位。
多个项目积极推进，续力成长曲线。公司在连云港徐圩新区投资的年产1000吨
α-烯烃高端新材料项目环评进行一次公示显示，项目一阶段预计投资121.50
亿元，将建设2套10万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装
置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12/年万吨丁二烯抽提装置、一
套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO
配套装置），将进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基
础，提高C2产业链利润；平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初
中交，将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸
酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下
游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发
展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升；公司与韩国SK集团子公司年产4
万吨EAA装置顺利开工，并计划继续合作投资约21.7亿元，建设、运营生产规
模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目，高效解决国内EAA高度依赖进口
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卫星化学沪深300