【行业研究报告】沪电股份-2023年报及2024年一季报业绩预告点评：AI革命长坡厚雪，算力产业链重要一环

点评：
➢AI动能不竭，公司业绩大幅成长。在大模型快速发展的背景下，2023
年公司企业通讯市场板实现营收58.7亿元，yoy+6.82%；毛利率达
34.51%，yoy+0.18pct。2023年人工智能行业迎来突破，大模型掀起
一轮产业革命。AI训练和推理产生了大量的服务器及交换机需求，继
而衍生出大量的大尺寸、高速高多层PCB需求，尤其是18层以上PCB
需求较火。公司在通讯板块深耕多年，技术及产能在全球建立领先优势，
切入北美大客户供应链，是AI产业革命的主要见证者和深度参与者。
2023年，AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业
收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%。展望未来，AI有
望继续快速发展，传统服务器也有望逐步回暖。为更好应对发展机遇，
公司2024年初决议投资约5.1亿元人民币，实施面向算力网络的高密
高速互连印制电路板生产线技改项目，我们看好公司成长潜力。
➢汽车板逆势增长，收入及盈利能力同步改善。2023年公司汽车板整体
实现营业收入约21.58亿元，yoy+13.74%，公司汽车板毛利率约为
25.65%，yoy+1.6pct。其中，公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶
辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产
品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022年的约21.45%
品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022年的约21.45%
增长至约25.96%。此外，胜伟策汽车板业务的亏损影响公司2023年
汽车板毛利率约2.21个百分点。
➢盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润
分别为24.95/33.87/43.94亿元，yoy+65%/+36%/+30%。公司系算力
产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买
入”评级。
➢风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动
风险。
重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业总收入(百万元)8,3368,93812,04914,70717,442
增长率YoY%12.4%7.2%34.8%22.1%18.6%
归属母公司净利润
(百万元)
1,3621,5132,4953,3874,394
增长率YoY%28.0%11.1%64.9%35.8%29.7%
毛利率%30.3%31.2%36.2%37.9%39.5%
净资产收益率ROE%16.5%15.5%20.3%22.0%22.5%
EPS(摊薄)(元)0.710.791.301.772.30
市盈率P/E(倍)42.2438.0223.0616.9813.09
市净率P/B(倍)6.965.884.683.742.95